华域汽车:新能源智能驾驶完善布局,三化推进估值提升

支撑评级的要点

上汽合资自主新品周期延续,2018 年业绩增长确定性高。公司主要客户为上汽集团,收入占比约55%。上汽自主乘用车后续有名爵6、RX3 等新车陆续上市,加上销售渠道拓宽,有望再创佳绩。上汽大众新增大众Tharu、斯柯达Karoq 等多款SUV 产品,上汽通用新增凯迪拉克SUV 等多款产品,新品符合市场趋势,有望保持热销。上汽合资自主新品周期延续,公司业绩增长有保障。

新能源智能驾驶完善布局,发展前景看好。新能源和智能驾驶是汽车行业未来发展方向,公司布局完善,发展前景看好。在新能源汽车领域,公司与麦格纳强强联手,开拓新能源电驱动系统总成产品,并已获得上汽大众、一汽大众MEB 平台电驱动系统总成定点意向书。在智能驾驶领域,公司积极推进毫米波雷达、前视摄像头等项目开发工作, 部分24GHz 毫米波雷达产品预计将于2017 年正式投入量产。

低估值+高股息,三化推进估值提升。公司目前市值对应2018 年12xPE, 与国内外汽车零部件龙头相比估值较低,存在较大提升空间。公司推行“零级化、国际化、中性化”初见成效,估值中枢有望逐步上升。此外公司股息率约3%-4%,加上业绩增长确定性高,未来收益有保障。

评级面临的主要风险

1)市场竞争加剧,销量和利润率下滑;2)原材料及人工成本上涨。

估值

我们预计公司2017-2019 年每股收益分别为2.12 元、2.32 元和2.56 元, 给予2018 年15 倍市盈率,合理目标价36.00 元,首次给予买入评级。