交运行业周报:新年首周政策频繁落地,改革主题有望贯穿全年

本周观点:

2018年首周市场迎来久违的普涨行情,交运板块同样表现不俗,特别是主题性板块在各项行业政策的推动下实现轮番上涨。2日,中国铁路总公司工作会议在北京召开,铁路总公司党组书记、总经理陆东福在会上作了《交通强国铁路先行为促进经济社会持续健康发展做出更大贡献》的报告,我们认为2018年铁路行业改革将进一步深化,混合所有制、价改以及土地资源开发有望成为贯穿全年的三条投资主线。4日,上海市城市总体规划正式发布,其中重点提出探索建设自由贸易港。当前自贸港建设方案推出已进入倒计时阶段,我们再次强调自贸港设立之后将进一步促进贸易集散和相关仓储、物流、金融等配套业务的发展,上海地区的港口、货代、供应链综合物流服务商将直接受益,建议继续关注立足上海且传统货代、特种物流以及跨境电商业务多元化发展的华贸物流(603128.SH)。周末,民航局、国家发改委发布《关于进一步推进民航国内航空旅客运输价格改革有关问题的通知》。根据通知,5家以上(含5家)航空运输企业参与运营的国内航线,国内旅客运价实行市场调节价,由航空运输企业依法自主制定;每家航空运输企业每航季上调实行市场调节价的经济舱旅客无折扣公布运价的航线条数,原则上不得超过本企业上航季运营实行市场调节价航线总数的15%;每条航线每航季无折扣公布运价上调幅度累计不得超过10%。我们认为本次票价改革亮点十足,市场化力度超出市场预期,北上广深互飞的5条航线全部放开。全国客运量前50大航线中,除长沙-北京和广州-西安外,其他48条航线已全部放开。我们认为票价改革明显利好存量市场票价水平较高,公商务干线市场份额大,具备腾挪余地的三大航,其余航空公司也会受益于行业价格中枢的抬升,预计新政对三大航18年净利提升度在20%左右。此外,考虑到市场化带来的涨价和盈利的可持续性,预计三大航估值体系将从15倍左右的历史中枢水平上浮至20倍左右,估值将逐步与国际水平接轨,基于以上逻辑继续推荐三大航(A+H)。

风险提示

改革进度不及预期、油价汇率大幅波动、需求增速不达预期。