利率债周报:监管严控杠杆冲击长债,资金宽松期限利差走扩

本周债市点评及债市策略:本周债市期限利差走扩,呈现长端收益率上涨、短端收益率下降趋势,主要原因应为跨年后资金面相对宽松导致短期债券收益率下降,长端收益继续抬升,一方面是一月首周监管密集出台打击债市引发市场担忧,另一方面是10年期国开债重启发行造成供给压力。根据1月5日数据,1年期国债收益率3.5392%,较上周下行25.17BP,5年期国债收益率报3.8484%,较上周上行0.39BP。10年期国债收益率3.9212%,较上周上行4.05BP。一级市场方面,国债发行100亿,政策性金融债发行672亿,投标倍数分化,短端需求好于长端。

监管方面:本周一行三会相继发布了央行302号文(银发[2017]302号《关于规范债券市场参与者债券交易业务的通知》)、证监会89号文(《关于进一步加强证券基金经营机构债券交易监管的通知》,302号文配套文件)、《商业银行大额风险暴露管理办法(征求意见稿)》、《商业银行股权管理暂行办法》、《商业银行委托贷款管理办法》,我们认为上述文件的核心精神依然在不折不扣防风险,严控杠杆率,整顿金融市场,回归服务实体本源。监管利空、流动性利好相互交织,债市利率短期上有顶下有底。我们曾在1月流动性前瞻中提到,2018年1月债券供给压力小。预计2018年1月有1900亿的国债、3600-3800亿的政策性金融债发行量,12000亿的同业存单发行量,对流动性压力相对较小。外加“临时准备金动用安排”和定向降准预期,资金面利于债市。不可避免的仍是外部监管对于各类金融资产的影响,但对于监管也不要一刀切认为利空债市,仍要区别对待。我们维持趋势性机会尚未显现,但一季度仍有操作性机会的判断。

本周宏观经济跟踪:商品房成交面积普遍上升。截至12月31日最新数据,周内30个大中城市商品房共成交413.14万平方米,较上周上升了70万平方米。汽车方面,2017年12月的零售在第三周恢复较强,日均达到8.8万台,同比增速在12%。主要钢材价格普遍下跌,Myspic综合钢价指数下跌。焦煤和动力煤价格普遍上涨。6大发电集团日均耗煤量微降。

本周通胀观察:蔬菜价格上涨,农业部菜篮子批发价格指数106.5,较上周上涨3.44%。猪肉价格微降,22个省市的猪肉平均价为21.75元/千克,较上周下降0.96%。RJ/CRB商品价格指数上涨,南华工业品价格指数上涨,原油价格上涨。南华工业品指数收于2200.85点,较上周下降0.99%。1月5日,布伦特原油期货和WTI期货结算价分别报67.72美元和61.44美元,分别较12月29日上涨1.12%和1.69%。