电力设备行业:新能源车反转向上,关注国网配网招标计划批次翻倍

新能源车:新能源车排产提速,中长期行情反转向上。2017年12月,新能源车合格证数据超19万,全年销量预计75-80万辆,大超市场预期。

同时,年底中游电池企业开工率普遍不高,库存已降至底部。通过产业链了解,1月商用车、电池、电池材料厂商排产提速,其中客车龙头1月订单是17Q1整个季度的订单之和,基本面边际改善。新能源补贴新政预计于1月底落地,可能存在一定缓冲期,整体调整幅度不至于太悲观。我们判断车企会抢装以争取可能存在的超预期折扣,18年销量将呈现前高、后高情形,有望是1季度和3-4季度两轮行情。展望19年,双积分制将落地持续推动车企生产;锂电池价格通过18年洗牌更快接近1元/wh目标,降价压力逐步缩小,电池材料成本下降幅度有望逐步赶超售价降幅,实现盈利能力的反转。当前,依然维持我们四条主线的投资逻辑。主线一:新能源乘用车“性价比”主线,三元技术路线重点推荐杉杉股份、当升科技;电池龙头降本显著市占率提升,重点推荐国轩高科和亿纬锂能。主线二:马太效应,聚焦产业链龙头,聚焦盈利筑底静待反转细分领域龙头,重点推荐璞泰来(负极),建议关注天赐材料(电解液)、新纶科技(铝塑膜)。

主线三:全球资源配置,聚焦上游资源,聚焦新技术,重点关注天齐锂业、赣锋锂业、洛阳钼业、华友钴业,建议关注科达洁能、盐湖股份、雄韬股份。主线四:中国主战场,聚焦热门产业链,重点推荐宏发股份、三花智控、科达利、旭升股份、麦格米特。

光伏:光伏扶贫有望成为18年装机量的超预期因素。2017年12月29日,十三五第一批光伏扶贫计划发布,涉及14个省(自治区)、236个光伏扶贫重点县的总规模4.19GW的光伏扶贫项目获得批准。扶贫有望成为2018年光伏装机的重要超预期因素,叠加分布式光伏发电装机的提速,继续看好该板块。考虑到今年随着产能的释放,产业链价格预计将进一步下调,系统成本有望降至5元/wh,光伏平价上网有望提前到来,从而摆脱政策扰动,打破行业天花板。投资建议:从供需角度,我们认为上游多晶硅料环节降价压力较小(明年仅下半年新增4.5万吨产能),重点推荐通威股份。从行业景气度来看,我们重点推荐户用分布式龙头正泰电器和阳光电源,受益产业链价格下调的分布式运营龙头林洋能源和光伏电站运营龙头太阳能。另外,高效化依然是主旋律,隆基股份以量补价仍有望实现快速增长,维持重点推荐,另外重点关注N型双面电池龙头中来股份。

风电:行业复苏经营改善,首周迎来开门红。在政策推动及特高压陆续投运的带动下,限电问题持续改善,西北尤为明显,红色预警预计陆续会解除从而贡献可观装机增量,同时南方施工周期长的问题也已弱化,预计今年也将迎来较快增长。17Q3风电并网3.7GW,同比增长47.44%,装机企稳回升的态势明显。当前核准未建的容量达到114.6GW,且去年及今年招标量均维持在历史高位,将保障未来三年行业装机需求维持较快增长。

风电板块已连续调整两年,板块估值整体接近历史低位水平,我们认为,随着弃风限电持续改善以及海上风电和分散式风电有望在明年迎来较大发展,风电开工将迎来复苏,国内风电装机将重回增长。重点推荐业绩增长确定、市场地位稳固的风电设备龙头金风科技、天顺风能、泰胜风能和中材科技;建议关注受益限电改善的风电运营商龙源电力和华能新能源。

电力设备:配网招标值得关注,二次设备延续高增长。近日,国家电网公布2018年年度集中采购计划,值得关注的是,配网设备协议库存招标计划由过去两年的两批上升为四批。当前,电网主干网投资基本完成,一次设备整体投资趋稳;二次设备在2017年集在国家电网集采招标中展现出大幅增长趋势,其中配网终端招标量达到7.7万台,同比增长146%,预计2018年将延续高增长。此外,近日国家发改委发布《区域电网输电价格定价办法》,电改进一步深化,但业绩兑现还需等待。但是由于板块内公司估值均已处于低位,被忽视的边际变化将来低估值公司的预期修复,将带来稳健机会。从目前时点看,细分领域方面,我们关注配网自动化和低压电器。1)配网自动化。配网投资补欠账,清洁能源接入城网,自动化比率(当前38%,目标90%)提升具有紧迫性,2017上半年配网自动化招标大幅超2016年全年,期待年内下批招标;2)低压电器。在工业自动化、配网、房地产后周期等下游景气度提升的背景下,低压电器已从2015年下滑的谷底走出,预计行业未来增长接近10%。行业分散,内存2000多家公司,龙头市占率不超20%,人力、环保、原材料压力加速低端产能出清,龙头市占率加速提升。重点推荐:正泰电器、国电南瑞、海兴电力、许继电气;建议关注:良信电器、金智科技。

工控:工控维持较高景气度,估值已低位。近日,中央经济工作会议指出要围绕推动高质量发展,做好8项重点工作,其中一项再次强调深化供给侧结构性改革,推进中国制造向中国创造转变,中国速度向中国质量转变,制造大国向制造强国转变。预计2018年先进制造政策有望持续推进。

我们认为,在人口红利消失和产业升级的背景下,新一轮资本开支周期是以提高效率为核心,工控行业具备长期增长潜力。政策进一步促进增长,十九大提出加快发展先进制造,两月内政策密集发布。进口替代加速细分龙头的增速,看明年,工控板块细分龙头将进入较高业绩增长,低估值(部分已到20-25倍)的阶段。重点推荐:1)细分领域龙头:宏发股份、鸣志电器、信捷电气,关注禾望电气;2)技术同源,平台化公司:汇川技术、长园集团,关注麦格米特。

风险提示:新能源汽车销量低于预期、光伏装机低于预期、风电复苏进度低于预期、制造业复苏低于预期等。