策略周报:躁动预期强化,把握轮动节奏

躁动预期强化,把握轮动节奏。我们在此前的预判中提出调整的走势步入后期,市场情绪回暖可更加积极,市场近期来的表现与我们的预期相符。随着时间进入2018年,并且市场迎来开门红,资金对于春季躁动的预期或有所强化,市场情绪有望较12月进一步回暖。流动性层面也迎来利好,央行宣布建立“临时准备金动用安排”,这将有助于提前建立市场流动性预期、熨平市场利率波动。当然在市场出现六连阳走势后,不排除有技术调整可能,但我们认为短期整体偏多的走势将会延续,相较12月可以更加积极。但我们也需要注意到现阶段行情的驱动因素或更多来自情绪面,基本面的经济平稳、企业盈利回暖仍需要时间来确认,因此当下的行情也将符合“躁动”特征,或表现为行业轮动快、事件驱动多。

央行重新设定同业存单年度发行额度备案要求。2018年各家银行同业存单备案额度将限定在去年9月末总负债的1/3,再刨除同业负债后的所得值。是2017年宣布将同业存单纳入MPA考核后,对同业存单监管的继续推进。根据目前已公布的各银行2018年同业存单发行计划,整体备案发行额度较2017年有了明显收缩,尤其是吸收公众存款能力较有限的小银行和城商行负债端的压力将增加。2017年累积20万亿的同业存单发行量在2018年将不可能再现,金融去杠杆进程延续。

302号文进一步规范债券杠杆和代持行为。央行、银证保三会联合发布了302号文,我们认为对杠杆和代持的规定尤为重要。杠杆方面,以往限制融入方可融入规模,而302号文则对资金融出方可融出的规模也做出了限制,这相对于单方面的限制融入方杠杆率,进一步从源头上控制了可用于加杠杆资金的阀门。代持方面,代持行为让整个市场的杠杆率的不可知,并使得风险难以得到有效控制。因此加强对代持行为的监管也即意味着监管的不断深入,不仅仅局限在表面的杠杆率下降,而是要穿透到各市场参与者的实际风险,从而更加准确的对市场风险进行判断和把控。

美国充分就业为加息打下基础。美国劳动力市场基本解决充分就业状态,经济持续展现出复苏态势。特朗普税改大概率短期会对经济起到提振作用,失业率有可能进一步下行,这也为2018年的加息提供了良好的基础。

中期配置建议。1、行业配置:电子、家用电器、食品饮料、保险、银行、医药生物、汽车、轻工制造。2、主题配置:先进制造--半导体、5G、人工智能、新能源汽车、苹果产业链。风险提示:经济超预期下滑,货币政策超预期收紧,房地产市场出现危机,人民币大幅贬值,海外政治风险。