策略周报:低估值板块之机

2018年开局的无风险利率仍然居于高位。2017年12月末的平均收益率已高达3.89%,而新年第一周的平均收益率缓慢抬升至3.92%。整体来看,债券市场的表现未如权益市场一般迎来开门红,主要还是来自于金融监管持续加码的影响。

2018年的金融监管正式拉开序幕,补短板蹄急而步稳,强监管紧流动性格局深化,资本市场流动性也相应承压。第一,资管增值税从2018年开始正式实施,公募基金享有税收优惠,产品上受影响的更多集中在非标和信用债的收益上;第二,银监会印发《商业银行委托贷款管理办法》,以填补监管制度空白,明确禁止资管产品投资委贷,去通道再度加码;第三,一行三会下发《关于规范债券市场参与者债券交易业务的通知》,对债券交易合规制度、代持以及交易杠杆的风险规范进行全面升级,意在提升债券交易环境的稳健性。中央经济工作会议后监管进入全面加速落地的阶段,监管合力的效用也在进行质的转变,更多资金将目光转移至权益市场的主动投资上。

在金融监管深化的大背景下,资本市场面临着流动性重新分配的过程,非标和信用债的资金配置在缓慢流出,积极寻找稳健收益的替代品,A股市场从中受益,特别是低估值板块将持续受到金融监管效应溢出资金的青睐。我们在17年末强调低估值房地产板块的机会,上周房地产行业指数上涨7.7%,位居行业涨幅第一,其他低估值板块也有不错的表现。在北上资金依旧强势和无风险利率高企的投资环境背景下,风险偏好难以有大幅提升,低估值板块投资机会的逻辑仍在演绎强化。因此,我们持续看好低估值板块龙头配置价值,建议关注行业:房地产、银行、石油石化、交运(公路/铁路/航空)、部分中游制造行业(水泥/造纸)、医药商业。

当前我们持续看好A股市场走势,市场风格依然维持价值优于成长的格局。1月份我们建议关注的组合包括:金风科技、通威股份、苏垦农发、通策医疗、三超新材、伊利股份、中国国航、金地集团、保利地产、宁波银行。

风险提示:宏观经济下行超预期;金融监管政策超预期。