建筑和工程行业研究周报:长租公寓/环保税利好装配式建筑/B端家装,地产略显松动迹象提升大建筑估值

长租公寓/环保税利好装配式建筑,2018年装配式建筑成本或大幅下降:1)装配式建筑因施工速度快,节能环保等特性,较为适合在新建长租公寓使用,据现代快报1月4日报道,2018年南京市首次挂出5块租赁用地,地块内装配式建筑面积的覆盖比例为100%,且单体建筑装配率在30%或50%以上,意味着该批长租公寓建设主体结构必须采用装配式建造方式。2)据新浪财经2017年12月15日消息,长沙市规定2018年之后三环以内新建住宅必须100%采用装配式建筑,且单体装配式必须在50%以上。3)2018年起环保税正式实施,政策导向明显,象征性大,装配式材料可循环使用(固废少)、噪音污染小,环保优势明显,相较于传统混凝土建筑,装配式建筑拆除固废更少,可节省环保税额达30.5元/平米。4)我们判断2018年装配式建筑的成本将得到大幅下降,原因有两点:①主体结构成本因2018年生产装配式构件体量大幅上升,单位折旧摊销成本下降而导致主体结构成本下降;②绿色建筑供应链体系使得成本下降。装配式建筑绿色高效优势突出,海南省近期印发文件要求公共建筑具备条件全部采用装配式建造,区域政策力度加强,首推杭萧钢构(14X2018EPS),关注精工钢构/东南网架等。

长租公寓/环保税获关注利好全装修市场,推荐全筑股份/金螳螂/广田集团等:1)据现代快报1月4日报道,南京新挂的5块租赁用地要求建筑必须实现100%全装修交付,证实了我们前期在报告《长租公寓/全装修大势到来,B端家装龙头乘势起飞》中所阐述的逻辑。2)《商品住宅装修一次到位实施细则》明确指出全装修选材要坚持使用可循环、无毒、无害材料,同时全装修不需二次装修,可避免交叉装修带来的噪音、建筑垃圾问题,环保特性突出,借力环保税全装修未来可期。3)首推全筑股份(21*2018EPS)(小市值、低估值、高增长:目前市值仅46亿元,2018年估值低于25倍,预计2018年净利润同增40%,是建筑板块唯一市值低于50亿元,净利润增速高于40%,估值低于25倍标的),关注金螳螂/广田集团。

地产略显松动迹象推升大建筑业绩,关注低估值地产业务占比较高大建筑标的。1)十九大强调“房住不炒”未提及房产税,缓解市场紧张,近期众多新一线及二线城市展开人才争夺战定向取消“限购”,1月5日兰州市取消部分限购,3日合肥市表示“限价令”之前的高价地售价不受限,地产市场略显松动迹象。2)中国建筑/中国中治/中国电建/葛洲坝2017H1地产业务营收占比高达18%/10%/8%/8%,地产营收额达927/101.5/97/40.5亿,或将持续受益于地产市场改善。3)中国建筑/葛洲坝对应18年估值仅7/8倍,地产业边际改善,催化具有地产业务的大建筑估值修复。

短期继续推荐绝对低估值标的中材国际/中设集团/山东路桥。1)中材国际:传统业务悄然质变,“两材合并”获更大支持。2)中设集团:积极进军高度垄断铁路设计领域,业务向省外拓展成效显现。3)山东路桥:山东省公路增速超预期,推出股权激励助力公司发展,未来业绩有望高增。4)中材国际/中设集团/山东路桥2017Q3业绩亮眼,对应18年估值仅为12/16/9倍,短期继续推荐。5)石油价格上涨迎化工基建企业机遇,积极关注中国化学/中油工程/东华科技等。

风险提示: 利率持续上升风险、基建增速不及预期、相关标的业绩增速不及预期。