国都证券投资研究周报

1、政策预期明朗,市场阶段反弹可期。正如我们此前多次分析提示,市场连续四周加剧震荡回调,快速释放此前近半年的窄幅波动、温和上涨期内积蓄的调整压力,从调整时长、回调幅度及资金行为来看,市场阶段技术调整已较为充分;并且指出,从导致本轮调整的主要两大因素--资金面趋紧、利率债快速上行,12月以来均已见顶回落,也利于缓解股市估值进一步的下修压力,短期尾部风险有限。此外,随着美联储加息、中国央行减半上调政策利率、中央经济工作会议定调18年宏观政策与重点方向等相继明朗,政策靴子基本落地,阶段反弹在即。

2、反复磨底后展开结构性反弹行情。12月8日至今,市场已转为企稳弱反弹,主要股指周线两连阳,期间中小板指、中证500、沪深300、中证100、深证成指为代表的中大盘风格指数以1.5%-2.2%的反弹幅度居前,上证红利、上证50、创业板指为代表的大盘、小盘指数反弹幅度明显落后;期间行业涨多跌少,食品饮料、家电、有色、煤炭、休闲服务、医药生物、汽车、化工、商贸等消费白马、中上游周期股为主引领反弹,累计涨幅10.7%-2.0%,下跌板块主要为券商、国防军工、建筑装饰、TMT、钢铁、银行等金融、成长股为主的板块。此外,市场波动率较前期调整期明显收敛,两市成交额已连续16日保持在年内低点附近,日均额显著缩量至3700亿元下方附近,底部缩量盘整-弱反弹特征明显,但期间资金两大先行指标近日有所回暖-两融余额趋势小幅回升近百亿元,陆股通北上资金日均净流入额重新回到年内均值10亿元附近。

3、央行多措并举以量补价,资金面阶段改善,有望催化小反弹行情。近期央行跟随美联储半步上调MLF、逆回购操作利率5bp,幅度仅为今年初两次跟随的一半,其信号意义大于实质影响。并且,通过以下多措并举,以量补价,资金面正迎来阶段改善:①央行修订发布自动质押融资管理办法,通过扩大成员机构融资占实收资本比例(给予中小银行更大便利,大幅提升两倍至15%)、统一自动质押融资利率上限为隔夜SLF利率、扩大质押债券范围至地方债,降低中小银行流动性风险;②央行岁末决定建立“临时准备金动用安排”,即对现金投放中占比较高的全国性商业银行在春节期间存在临时流动性缺口时,可临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金,使用期限为30天,该“春节限定版降准”可释放资金上限达1.5万亿元,叠加年初即将落实定向降准释放3000亿元的资金。以上央行多措并举纾解大中小各类银行资金趋紧状况,资金面阶段改善,有望催化年初小反弹行情。