宏观研究数据库:经济、物价平稳,货币改善

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我们对本月(1月份)宏观格局的看法是——经济延续平稳局面:工业因春节错位带来的基数效应,有临时性大幅度上涨;价格在季节性规律作用下,延续稳中趋落态势;消费维持平稳,货币增速回升,流动性边际改善。

元旦前的临降+元旦后结构性降准的实施(上回低标准的普惠性降准,大部分金融机构都满足),年前的流动性紧张局面将大为缓解,资本市场将有脉冲机会,看好元旦后值两会前的黄金窗口期。 2017年经济“底部徘徊”的市场共识并没有变化,货币增速缓慢回升中货币市场利率仍高位难下;由于基础货币投放形式的改变,准备金市场的利率水平逐渐抬高,并进而抬升了整个金融市场体系的利率基础。利率体系中,基础货币利率是核心。当前基础货币投放由零成本的外占越来越多地转向OM、贷款和贴现窗口。外汇占款占储备货币的比重,2015-2017分别约为90%、80%、70%。MLF和PSL是主要增长,比重每提高10%,等于标准加息30BP。

在 “去杠杆”为核心的宏观政策体系下,资本市场上的风险偏好仍然较低中国经济大部分产业都到了成熟期,产业集中趋势明显;在产业升级和经济转型驱动下,中国新兴产业也将持续发展。在投资思路上,成熟产业选择龙头,新兴产业选择领军。大宗商品价格逐步上涨到位,2018年将进入横盘震荡区,由于价格的滞后传导,中游制造环节盈利将改善,上游将平稳、增速下降。2017年债市投资杠杆不降反升,2018年压力依旧,利率市场前景取决于央行变革:储备货币投放中外占比重逐渐下降造成基础货币成本抬升,在标准降息政策受约束下,央行直购资产与否将决定利率变动方向。在季节性规律作用下,2018年的信用风险将呈先升后降的态势。