东珠景观:金山银山于沼于沚,生态湿地第一股崛起

投资逻辑:在建设绿水青山、美丽中国的大背景下,生态湿地修复行业近年来呈现快速发展的态势。公司是湿地生态领域行业龙头,近年逐步形成了全国性的跨区经营格局。公司在手订单充裕,PPP项目占比逐年攀升,且IPO带来了9.4亿元净募资,账面资金充足叠加订单放量,预计公司业绩将持续高速增长。

生态湿地修复行业景气度高,市场前景广阔:我国湿地修复行业起步较晚,目前处于成长期阶段。2013年,我国湿地面积仅占我国总面积的5.6%,且各地区差异较大,一些省市地区湿地面积占比较低,市场空间广阔。与此同时,“十三五”期间将加大对生态湿地的保护力度,“十三五”规划提出到2020年全国湿地保护率超过50%,恢复退化湿地14万公顷,新增湿地面积20万公顷(退耕还湿),明显加大对湿地的保护管理力度。此外,生态建设和环境保护PPP项目数和投资额均呈现快速增长态势,将进一步推动生态湿地修复行业的发展。

生态湿地修复龙头,市场范围不断扩大:公司是行业内较早进入生态湿地建设领域的企业,一直以来注重市场发展方向,打造设计优势品牌和提升核心竞争力,如今发展为生态湿地修复行业龙头企业。生态湿地业务是公司近三年的主要业绩来源,营收占比不断提高,2016年占比高达74.4%。此外,公司在以华东地区为依托的基础上,积极扩大市场范围,形成了全国性的跨区域经营格局。

PPP业务占比逐年攀升,或将迎来政策红利:公司积极拓展PPP业务,PPP项目营收保持高速增长,2014-2016年,PPP项目营收分别为1.9亿、4.9亿、6.5亿,分别占同期营收的26.8%、56.2%及66.7%。PPP项目体量较大、毛利较高,随着项目的持续落地,业绩有望受推动。此外,在生态环保类PPP投资增长叠加政策鼓励民间资本参与PPP项目的背景下,公司将迎来利好局面。

资金充足叠加订单放量,未来业绩将持续高速增长:园林行业属于资金密集型行业,公司于2017年9月份上市募集9.4亿元现金,账面资金充足为业务能力提升提供了强有力的保障,叠加订单放量(2017年前三季度公司新中标13.6亿元,同比增长78.7%)、与邓州签订50亿框架协议,未来业绩将持续高速增长。

盈利预测与投资建议:预计2017-2019年收入和归母净利润复合增速分别为41.3%、38.4%,给予公司2018年23倍估值,对应目标价41.17元,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:政策推进或不及预期,项目订单落地或不及预期,工程项目回款或不及预期。