华能新能源:采暖季开局良好

采暖季节到来但限电率削减幅度不大。对北方大部分地区来说,冬季供暖供应从11月中旬开始,并网发电厂优先性大于风电场。但华能新能源11月的低限电率仍然令人振奋,同比下降5%,环比下降6%。如果MUH政策得到有效执行,更多特高压线投入正式运行,我们预期2018年限电率将继续下滑。公司与工业相比的优势在于在华北地区的覆盖较小,这意味着未来几个月冬季采暖期的限电风险也较小。我们重申对华能新能源高盈利质量、知名度和和有吸引力估值的推荐。

11月数据受风能资源推动走强。11月,华能新能源的总发电量受北方地区风速加大推动,同比跃升26%达到2,509千瓦时。2017年前11个月的总发电量同比增长15%,高于其主要竞争对手龙源电力12%的增长。我们预期公司同期的风电利用率同比增长了5%至1,878小时,接近全年预测的92%,且高于2015/2016年前11个月的92%/91%。如果风力加速持续至12月,我们预期2017年利用率和盈利的预测将分别有2%和5%的上涨空间。

估值具吸引力,近期利好不断。公司目前2018年为市盈率6.1倍,市帐率0.8,我们预期公司2017-2019年的核心盈利年均复合增长率将达到15%,因此仍然具有吸引力。我们预期2017年公司将取得净现金流并继续进行去杠杆化。短期催化剂包括年末基准煤电价格的上调和即将发布的第7批可再生能源补贴。我们认为,两者都将为华能新能能源的收入带来有意义的改善,解除对股价的担忧。