贵州茅台:涨价时点超预期,行情仍将延续

时点超预期,18年均价涨幅接近预期,或为后续留出空间。1月1日起涨价早于我们预期的春节后涨,平均涨幅18%低于我们预期的约30%,或为后续上涨留出了空间。但18年均价涨约18%接近我们预期的20%。

打开行业上行空间,更需关注终端指导价变化。茅台酒出厂价上涨,抬高了其他白酒产品的价格天花板。考虑茅台酒市场一批价约1600元/瓶,远高于出厂价,一批价对行业影响更直接,酒厂终端指导价变化更值得关注。终端指导价如上涨,更直接利好行业,从上到下传导,依次是五粮液、国窖1573及次高端品牌,预计涨价将助力各白酒公司维持营收增速,尤其是次高端以上产品。

4Q17确认超预期,或开始释放预收款。据公告估算,4Q17营收超157亿同比增24%+,超我们预期的0%,利润总额增约56%,超我们预期的11%。4Q17超预期,部分因系列酒17年营收55亿超预期;另一方面,估算17年茅台报表确认销量3.1万吨,其中4Q17约0.8万吨,公司4Q17或释放了部分预收款。

公司18年计划总营收增10%以上,不用负面解读。因平均涨价幅度18%,根据此前规划,预计18年销量增10%,营收增幅预计可达30%上下。

上调17、18年业绩预测,行情将延续,继续“强烈推荐”。上调17、18年EPS预测约7%、15%至21.08、28.55元,同比增约58%、35%,PE为31.5、23.3倍。价量齐升迭加预收款释放,茅台18、19年业绩增长确定性仍高,且18年PE估值偏低,预计行情将延续,继续“强烈推荐”。

风险提示:白酒政策风险;生产环境变化风险。