威海广泰三季报点评：军品逐步放量，业绩进入上升期

营收增长稳健,盈利表现优异,步入上升期:公司前三季度营收同比增长13.0%,归母净利润同比增长51.1%;三季度单季营收同比增长43.3%,归母净利润同比增长196%。公司三季度单季毛利率38.0%,环比提升9.1pct;三季度单季净利率20.5%,环比提升11.6pct。公司净利率提升主要由于:一方面,报告期内受益于机场建设和军工订单交付,公司营收规模保持增长的同时毛利率有所提升;另一方面,公司报告期内收到全华时代少数股东业绩补偿及政府拨款,导致营业外收入同比增加3768万元。

以北京新机场为契机,打造高端空港地面设备:我国民航运力短板突出,机场建设作为基建补短板重要方向将加快推进;发改委已批复西安三期扩建、新建呼和浩特、迁建连云港等机场,后续有新建菏泽、丽水,扩建深圳、西安、乌鲁木齐等机场。公司今年在北京新机场屡获订单,先后拿下除冰车、牵引车、登机车、航空食品车等多个品类合同。目前,公司在一线枢纽机场和三大航空公司的市占率仍处较低水平,公司有望以北京机场为契机,打造高端装备品牌进入一线客户。

消防车领域军民融合大有可为:公司在普通消防车领域已处领先地位,举高和云梯类高端消防车布局多年,处于口碑与市场验证转化为订单的关键期。另外,公司已于今年4月公告全资子公司中卓时代以第一候选中标单位中标军方某部军品消防车2.85亿元订单。公司消防车首次大批量进入某军兵种装备市场,是公司军用装备由单一军种向多军种拓展的重大突破,将打开消防产业更大的发展空间。公司在军民融合方向,呈现空港地面设备、消防车、无人机齐头并进态势。

给予“买入”评级。预计公司2019-2021年营业收入分别为27.0亿元、34.2亿元、43.3亿元,归母净利润分别为3.29亿元、4.00亿元、5.17亿元,对应当前股价,动态PE分别为17、14、11倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:军品合同签订和订单交付时间存在不确定性,收入确认不及预期;海外市场拓展不及预期;行业竞争加剧致盈利能力下滑等。