坚朗五金2019年三季报点评：营运指标逐步改善，高增长质量无忧

收入增长32.21%,归母净利润增长129.94%,EPS为0.85元/股2019年1-9月公司实现营业收入35.75亿元,同比增长32.21%,实现归母净利润2.69亿元,同比增长129.94%,接近此前业绩预告上限(同比增长113.23%-131.71%),实现扣非归母净利润2.58亿元,同比增长137.62%,EPS为0.85元/股;其中Q3单季度实现营业收入14.86亿元,同比增长32.56%,归母净利润1.49亿元,同比增长73.52%,收入增速再创新高。

收入延续高增长,盈利能力持续提升

受益渠道布局和品类扩充,收入延续高增长,Q1、Q2、Q3单季度增速分别为31.3%、32.38%和32.56%。1-9月公司实现综合毛利率40.29%,同比提高1.97个百分点,其中Q3单季度达40.48%,同比提高1.66个百分点,环比Q2基本持平;同时伴随收入规模提升带来的费用有效摊薄,费用率保持稳步下行趋势,1-9月期间费用率(含研发费用)同比下降1.75个百分点至29.44%,其中销售费用率、管理费用率分别下降1.51个百分点和0.34个百分点,财务费用率同比略有提升0.1个百分点,主因贷款利息支出增加所致,其中短期借款较年初增加4.28亿元至4.6亿元。受益毛利率稳步提升和费用率下滑,净利率同比提高3.14个百分点至7.4%,其中Q3单季度达9.81%,同比提高2.14个百分点。

现金流明显改善,营运能力稳步提升

1-9月公司实现经营性现金流净额-1.83亿元,其中Q3单季度实现2.11亿元,上年同期分别为-4.96亿元、-0.34亿元,同比明显改善。存货周转率和应收账款周转率分别为2.25和2.58,上年同期分别为2.06和2.31,整体营运能力稳步提升。

高增长有望延续,上调盈利预测,维持“买入”评级

作为建筑五金领域的领导企业,公司积极围绕建筑五金集成供应商的方向发展,目前渠道布局已初现规模,品类扩张和品牌搭建也取得初步成果,业绩弹性已经显现,未来有望进一步厚积薄发,成长空间巨大。上调19-21年EPS至1.06/1.43/1.88元/股(原EPS分别为0.96/1.28/1.70元/股),对应增速为97.8%/35.4%/31.0%,对应PE为22.9/16.9/12.9x,维持“买入”评级。

风险提示:扩张过速带来管理压力;新产品推广销售不及预期。