宁德时代：龙头一枝独秀，产业链地位强势

点评:持续稳固优势,Q3行业低迷中龙头一枝独秀。根据合格证数据,19年前三季度国内新能源汽车产量82.9万辆,YOY+25%;动力电池装机量42.1GWh,YOY+50%。公司实现动力电池装机21.4GWh,YOY+80%;市占率达到51%,较18A提升9个百分点。其中,Q3由于行业面临过渡期切换,产业链降负,公司实现动力电池装机量7.7GWh,环比小幅下滑6.8%,但市占率达到63.8%。

产业链地位强势,现金流情况良好。公司前三季度经营活动现金流量净额103亿元,YOY+84%。应付账款及票据281亿元,YOY+86%。应收票据及账款184亿元,YOY+32%,低于营收增速;而预收款项75亿元,YOY+323%。扩大海外产能规划,加紧迎来全球竞争。公司增加对欧洲产能投资规模至18亿欧元(约140亿人民币),较初始2.4亿欧元提高15.6亿欧元(120亿人民币),预计达产后形成30GWh产能。海外尤其是欧洲主机厂新能源汽车量产周期开启,公司加强海外布局,积极应对全球竞争。

盈利预测及评级:动力电池王者,市占率稳步提升,产业链地位不断增强。公司卡位上汽、吉利、宇通、北汽等国内主流车企及蔚来、威马等新势力,海外进一步与宝马、戴姆勒、大众等主流主机厂深化合作,将持续强者恒强。预计公司19-20年实现归母净利润分别为48.7及62.5亿元,EPS分别为2.22及2.85元,对应PE分别为32X及25X,维持“买入”评级。

风险提示:新能源汽车销量不达预期;新能源汽车政策波动较大。