华新水泥2019年三季报点评:受益于成本和费用下降,业绩快速增长

报告期内公司归母净利润同比增长52.9%,EPS1.51元

2019年1-9月公司实现营业收入224.7亿元,同增18.0%,归母净利润48.4亿元,同增42.0%,EPS2.31元;单3季度公司营收80.8亿元,同增13.0%,归母净利润16.8亿元,同增25.2%,EPS0.80元。

盈利能力与经营效率均提升

报告期内,公司综合毛利率41.3%,同升3.0个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为6.2%、4.3%、0.9%,同比下降0.3、0.2、1.0个百分点,期间费率11.4%,同降1.5个百分点。单3季度公司综合毛利率40.3%,同升1.2个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为6.5%、4.3%、0.5%,同比变动0.2、0.7和-1.0个百分点,期间费率11.2%,同比下降0.2个百分点。

华新水泥和熟料产能主要布局中南和西南区域,1-9月湖北、湖南和云南水泥价格累计分别增长8.0%、-3.4%和8.8%,区域水泥需求累计分别增长7.7%、0%和9.2%。尽管不同地区价格和需求情况有所分化,但经测算,报告期内公司水泥及熟料销量增速近10%,价格增幅近7%,量价齐升带来营收增长,有息负债明显下降,利息费用减少带来费用率下行,三季度是淡季,但单3季度盈利水平(净利率21.1%,超过18年单4季度净利率水平)创历史三季度盈利水平新高,业绩快速增长超市场预期。经营性现金流71亿元,同比增加19亿元同增27%,收益质量高。

盈利预测与投资建议

华新水泥为国内水泥龙头,熟料产能布局中南和西南区域,另有海外飞点布局;年内骨料、环保、和新型建材产能扩张有序进行,将贡献新的业绩增长点。受益于成本和费用下降,上调公司的盈利预测2019-2021年EPS3.21、3.52、3.90元(原预测3.13、3.50、3.90元),当前价格对应的PE水平仅6倍,目标价25.00元不变,维持“买入”评级。

风险提示:固定资产投资和房地产投资增速下滑风险;原材料和煤炭价格波动风险。