温氏股份:鸡猪双龙头利润释放,稳健扩张蓄势待发

生猪业务:猪价高涨利润释放,加大种猪存栏蓄势待发:目前公司产能扩充快速,三季度末生产性生物资产达38.44亿元,环比增长17.16%,较年初增长2.47亿元,种猪数量逐步回升;同时在猪价持续高涨下三季度养殖利润逐步释放,第三季度共销售生猪约387万头,均价约21.68元/kg,根据我们测算,第三季度公司单头生猪盈利约560元,生猪板块盈利约22.89亿元;公司将持续巩固防疫、增产增效,向7000万头战略目标持续迈进。

禽业务:黄鸡量价齐升,白鸡业务值得期待:公司抓住禽行业高景气度时机,加大投苗,三季度共出栏黄鸡约2.3亿羽,单羽盈利约10.15元,黄鸡板块盈利约23.34亿元;同时公司为更好地把握禽行业景气度,变更收购方式以全部现金6.4亿元人民币购买京海禽业80%股权,白鸡业务进程进一步加快,京海禽业深耕白羽肉鸡行业30 余年,与公司具有较强的互补性,将与公司共同发展把握白羽肉鸡更大市场。

养殖龙头,双主业稳健扩张;未来公司或将进一步优化产能布局,以保证持续稳定的出栏量,我们预计公司2019/20/21年生猪出栏分别为1850/2000/2600万头;同时公司把握禽行业高景气度,提质增效扩产能,计划2019年肉鸡出栏量增长不低于10%。

盈利调整

因畜禽价格持续高涨及公司黄鸡出栏增加,我们在给予2018/19/20年生猪价格分别为18.85/24/21元/kg的条件下,上调公司2018/19/20年净利润分别至154.13(+21.71%)/279.63(+20.06%)/242.10(+20.77%)亿元,EPS 分别为2.90/5.26/4.56元/ 股,给予11倍PE,上调目标价至57元,上调11.76%,维持“买入”评级。

风险提示

非瘟疫情风险;猪价、鸡价波动带来的业绩不确定性风险;产能扩张速度不达预期风险;食品安全风险;其他疫病风险;股权投资风险;解禁风险。