信维通信2019年三季报点评:Q3业绩拐点初现,卡位5G动能充沛

事件:公司发布了2019年三季报。公司2019年前三季度实现营业收入35.75亿元,同比增长6.45%,实现归母净利润8.28亿元,同比下降3.97%。

点评:

三季度现业绩拐点,营收、利润均创历史新高。公司此前预计今年前三季度实现归母净利润8.10亿元至8.40亿元,同比下降2.58%至6.06%,前三季度实际归母净利润为8.28亿元,略高于预告区间中枢,符合此前预期。分季度来看,受益各项业务逐步放量,公司Q3业绩出现明显好转,单季度实现营收16.20亿元,同比增长5.73%,环比增长88.37%;实现归母净利润4.59亿元,同比增长8.06%,环比大增261.42%,营收、净利润均创历史新高。

完成厂房搬迁,进入业绩收获期,盈利能力获大幅提升。报告期内,公司完成常州、越南等地厂房的建设与搬迁,上述工厂产能已开始陆续释放,叠加主要客户出货顺利带动各项业务下半年逐步放量,公司业绩开始进入收获期,盈利能力大幅增强。公司Q3销售毛利率为44.53%,相比去年同期提升4.00pct,环比Q2提升14.29pct;销售净利率为28.43%,同比提升0.56pct,环比Q2提升18.99pct。

卡位5G优质赛道,多项业务迎来增量机遇。5G时代渐行渐近,公司多项业务迎来良好发展机遇,成长空间尤为可观。无线充电:公司具备“材料-线圈-模组”的一体化生产能力,有望充分受益行业红利释放;天线业务:5G带动天线行业实现量价齐升,公司布局主流天线方案,服务国内外一线客户;滤波器业务:射频前端滤波器市场爆发在即,公司入股德清华莹,拥抱SAW滤波器国产替代潮流;EMC/EMI业务:高频通信和手机硬件创新对射频隔离件需求增加,公司通过收购艾利门特掌握MIM核心技术,EMC/EMI业务有望迎来爆发。

持续加码研发投入,为5G时代奠定基础。作为国内泛射频领域龙头企业,公司历来重视研发,通过持续加码研发投入保持继续领先。报告期内,公司进一步加大研发对射频领域的技术研发与投入,特别是射频材料和基础技术的研究,前三季度研发费用为2.58亿元,同比增长33.84%,占收入比重超过7%,为迎接5G时代奠定了坚实的基础。

盈利预测与投资建议。作为国内泛射频龙头企业,公司在5G赛道具有极佳卡位,规模、技术保持领先。主要客户出货顺利带动公司产品持续放量,看好全年业绩。预计公司2019-2020年EPS分别为1.17元和1.46元,对应PE分别为33倍和27倍,维持“谨慎推荐”评级。

风险提示:大客户销售不如预期、5G进展不如预期。