立讯精密:三季度业绩超预期

事件:公司发布前三季度业绩,2019 年前三季度营收378.4 亿元,归母净利润28.9 亿元,同比增长74.3%,第三季度净利润13.9 亿元,同比增长66.7%。

净利润超半年报业绩预期。半年报公告中预期前三季度业绩增长50%-60%,本次三季报74.3%超过预期上限,超出公司之前业绩预期。同样公司之前预告三季度单季度业绩同比增长18%-38%,此次66.7%同样大幅超出业绩预告上限。

其他财务指标同样亮眼。应收账款比上年末下降-5.5%,减少6.1亿元,主要是客户回款结构优化所致。存货比上年末上升111.7%,增加52.9亿元,主要是业绩增长备料增加所致。存货较2019年6月30日环比增加41.8亿元,其中约35亿元为客户新品备货,预计将在10月和11月销售。经营活动产生的现金流量净额比上年同期上升194.6%,增加40.4元,主要是营业收入大幅增加,应收账款及存货周转天数下降所致。

全年业绩预告持续高增长。公司三季报预告2019年全年业绩同比增长45%-55%,对应利润39.4亿元-42.2亿元,2018年同期业绩27.2亿元。因为公司各主营业务的延伸与新产品的量产均如预期顺利进展,团队持续执行年初经营层拟定的发展计划,一方面进行内部精细管理优化,使得资源效益最大化;一方面加大商务拓展与配套的研发投入,为中、长期规划的产品路线奠定基础。从而预告期内,我们预计公司业绩将实现快速增长。

后续业务增长空间明朗,助力未来业绩持续增长。iPhone模组:在保持目前的份额情况下,充分收益低价策略催生的手机销量超预期,明年有望回到2亿部以上。AirPods组装:今年预计全年销量5000万对以上,明年预计7000万对以上,后年达到1亿对,公司长期保持市占率70%以上。Watch组装:销量3000-4000万只,公司明年Q4切入组装业务预计份额在30%-50%。通信:基站,互联,光纤业务综合布局,切入基站相关组装业务提升营收规模。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.69元、0.97元、1.24元。考虑到公司作为消费电子行业龙头,并且积极开拓5G通信和智能驾驶汽车领域,未来业绩有望取得较快增长,维持“买入”评级。

风险提示:单一大客户订单依赖风险;汽车和通信业务发展不及预期;贸易战导致订单数量削减或产业链外移。