天齐锂业:财务费用高企、锂价下跌拖累公司业绩,新建项目进展顺利

业绩总结: 公司 2019年前三季度实现营业收入 37.97亿元,同比减少 20.2%;

实现归母净利润 1.39亿元,同比减少 91.7%; 实现扣非后的归母净利润 1550万元,同比减少 99%。 同时公司公布了 2019年度的业绩指引, 全年归母净利润的区间为 0.8-1.2亿元,同比减少 96%-94.6%。

业绩略低于预期, 财务费用大幅增长是主因。 公司并购全球最大的盐湖锂资源供应商 SQM23.77%的股权新增的 35亿美元借款,导致公司财务费用大幅增长,前三个季度公司财务费用为 16.5亿元,同比增长 560%, 其中 Q3单季度的财务费用为 6.4亿元,环比增加了 1.4亿元。 资产负债率也由去年同期的 42%升至目前的 75%,这是公司净利润大幅下降的主要原因。

碳酸锂价格持续下跌也对公司业绩产生不利影响。 电池级碳酸锂的价格今年前三季度均价为 7万元/吨, 相比去年同期 13万元/吨的价格,下跌了 48%, 目前最新的市场价格已经跌破 6万元/吨, 整个行业还处在寻底阶段,碳酸锂价格的持续下跌也对公司利润产生了直接的影响,公司 Q3单季度的毛利率为 53.2%,环比 Q2季度下降了 7.9个百分点。

配股融资偿还部分贷款,新建项目进展顺利。 公司的配股申请已经取得证监会的批准, 本次可配售股份数量为 3.4亿股,配股募资净额将全部用于偿还并购贷款; 公司西澳奎纳纳的第一期“年产 2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目”已从调试阶段过渡到运营阶段,预计将在 2019年年底前进入连续生产和产能爬坡状态,同时已与“ LG 化学”和“ Northvolt”签订了《长期供货协议》,协议约定的单一年度氢氧化锂产品基础销量数量约占公司氢氧化锂项目达产产能后的21-25%。

盈利预测与投资建议。 我们预计公司 2019-2021年的营业收入分别为 52.86亿元、 64.85亿元和 80.38亿元,归母净利润分别为 1.2亿元、 6.2亿元和 20.3亿元,对应 PE 分别为 244倍、 48倍和 15倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示: 碳酸锂价格或大幅波动、 下游新能源汽车销量不及预期、公司新投产产能释放不及预期、海外项目经营风险。