MOPA 脉冲光纤激光器龙头,成长可期。 公司是国内首家商用 MOPA 脉冲光纤激光器制造商, 2018年在国内光纤激光器市占率 5%。主营业务涵盖三大核心板块,包括激光器、激光/光学智能装备、光纤器件。通过开发定制化产品,公司与下游业务需求深度绑定,客户涵盖 Apple、国巨股份、意法半导体、 LGIT、 AMS、中兴、华为、厚声电子等知名厂商。公司 2018年实现营收 6.66亿元,同比增长 5.20%;归母净利润 0.93亿元,同比增速 6.49%。上半年受消费电子等行业增速放缓影响, 19H1营收3.02亿元,同比下滑 9.41%,归母净利润 0.39亿元,同比下降 16.6%。
光纤激光器进口替代加快,新领域潜力巨大。 根据 Optech Consulting 预测,全球光纤激光器 2020年有望突破 25亿美元,2025年达到 44亿美元。智研咨询数据显示,近五年我国光纤激光器行业规模扩张速度基本在 60%以上。 2017年达到 79.6亿元。
当前低功率国产化基本完毕,中高功率潜力巨大。贸易战倒逼激光自主可控,国内专利申请再创新高。皮秒、飞秒等新型紫外激光器技术进步飞快,传统激光加工设备迎来信息智能化浪潮。
多元业务共筑发展同心圆,研发密集进行。 1)激光器: 拳头产品 MOPA 脉冲激光器量价齐升,市占率国内第一。激光器结构主动优化调整,毛利率逆势提升。公司激光器上游核心部件外采,主要原材料整体呈下降趋势。 2)激光/光学智能装备: 受下游更新需求影响大,国际客户优势突出, 16-18年苹果是最大客户。 3)研发项目:
2019H1公司研发投入/营业收入占比 9.77%,创历史新高,拥有 215项专利,其中发明专利 44项,实用新型专利 154项,外观设计专利 17项。公司技术团队凝聚海外留学归国人才及国内高层次人才,研发储备饱满,核心技术已达到国内领先水平。 19年上半年连续激光器毛利率首次转正,后续放量可期。
IPO 拟募资 9.73亿元促进产能释放。 1.32亿元用于光纤激光器扩产建设项目项目,1.20亿元用于激光/光学智能装备扩产建设项目项目, 0.98亿元用于半导体激光器扩产建设项目, 1.68亿元用于半导体激光加工及光学检测设备研发生产建设项目, 0.89亿元用于半超快激光器研发生产建设项目, 0.77亿元用于研发中心建设项目, 2.9亿元用于补充流动资金。所有项目完全达产后合计带来年均 13.56亿的销售收入。
投资建议:我们预计 2019年-2021年公司净利润增速分别为 0.3%、21.1%、30.1%。
假设拟发行股本完全发行完毕,对应 EPS 分别为 0.95、 1.18、 1.54元。 采用相对估值法并综合考虑,给予公司 40-45倍 PE 的询价区间,询价区间为 40.4-45.5元/股。
给予上市后合理估值区间为 42-47倍, 每股合理价格是 42.4-47.5元/股。
风险提示: 市场或行业政策变化风险、客户集中度较高和激光/光学智能装备业务存在大客户依赖的风险、部分原材料境外采购的风险、经营业绩下滑风险、市场竞争剧风险等
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