圣邦股份：国产替代趋势下，持续高增长

公司公布了三季度业绩预告,报告期内公司实现归母净利润 1.09-1.24亿,同比增长 52%-72%。其中 Q3单季度实现 5623-6092万,同比增长 80-95%,略超预期。

经营分析 受益国产替代,三季度业绩持续高增长。 公司 2019Q2业绩重回增长轨道后, Q3持续高增长,公司作为 A 股稀缺的纯模拟芯片设计企业。公司产品种类丰富,公司有 1200多款产品可供销售,主要覆盖信号链和电源管理领域。随着新产品的推出以及产品结构优化,盈利能力稳步增强。公司在消费电子、工控等领域芯片国产替代全面加速,份额不断提升,同时积极拓展新的应用领域,未来几年在国产化和新产品拓展的推动下,增长有望持续。

模拟 IC 长坡厚雪好赛道,国产化空间巨大。 模拟 IC 具有高门槛,市场分散,产品周期长,资本投入相对较低,盈利稳定的特点,模拟 IC 占半导体市场 13%约 500多亿美元的市场。从地区来看中国市场增速较快。下游应用市场分布来看,通信和汽车占比不断提升,按具体功能分,电源管理类模拟 IC 占比接近 60%,是最重要的市场。目前主要海外巨头主导市场竞争,国产化空间巨大。

内生+外延铸造公司竞争壁垒,国产替代趋势成公司发展契机。 内生:公司研发团队实力强,研发支出持续上升。 2019H1公司研发占收入比例高达18.35%,与德州仪器等国际巨头一致。在持续的研发创新下,公司平均每年推出超过 200个新产品,这将成为公司业绩持续增长和维持较高毛利率的推动力。 外延: 2018年,公司收购主营电源管理的钰泰半导体 28.7%的股份,此次收购不仅在 2019年上半年为公司带来了 1149万元的投资收入,也增强了圣邦对模拟芯片业务领域的横向整合,进一步完善了公司的产业布局。此外,随着公司产品性能的成熟以及认可度的提升,公司作为国产模拟龙头将在半导体行业的国产替代趋势中深度受益。

盈利预测与投资建议 受益于贸易战背景下公司产品国产化持续,上调盈利预测。预计公司 2019-2021实现净利润 1.74、 2.32、 3.13亿元, 较上次盈利预测分别上调幅度为18%、 19%、 16%;维持“增持”评级。

风险提示: 研发和新产品推广不及预期风险;市场竞争加剧风险;