央行标债认定规则(征)点评:世间再无非非标

事项:

[Table_Summary] 2019 年 10 月 12 日, 央行发布了《 标准化债权类资产认定规则(征求意见稿)》(以下简称《认定规则》),开始面向公

众公开征求意见。标准化债权资产(以下简称“标债”,并将非标准化债权资产简称为“非标”) 的认定是“资管新规”

的重要配套细节。“资管新规”及其他监管文件中,多处涉及非标监管,但对于标债、 非标的认定细节迟迟未颁布, 影响

了资管业务及其监管工作的开展。

我们分析后认为,此次《认定规则》严于预期,此前实践中存在的认定模糊的部分资产——业内俗称“非非标” ——此

次被明确纳入非标。 因此,对于银行理财业务开展有一定影响。但是,这类资产总规模相对有限,可能在 8000 亿元左

右, 因此也不必高估其影响。 我们对银行业投资观点不变,维持行业“ 超配”评级。

评论:

n 背景:非非标的起源与规模

非标资产是监管部门关注的重点,它的本质就是放贷形成的债权资产,且无流动性,与贷款并无本质区别,也就是变相

贷款。 因为过去银行业将非标用于绕开部分监管指标,因此非标受监管部门高度关注。“资管新规”及其配套文件中,对

非标给出了较为明确的监管要求,比如理财产品的期限必然长于所投非标资产的期限、对单一客户的非标的集中度限制、

非标投资占总理财或银行总资产的比例限制(分别为 35%、 4%) 等,银行表内投资于非标则要求不得藏匿风险, 且必

须充分计提资本和拨备等。

由于存在上述限制, 非非标应运而生。 非非标不是规范用语,而是业内俗称,泛指各种既不归入标债、又不归入非标的

债权资产类别。之所以出现这种情况,是因为在老的监管文件中,非标不是标债的绝对补集, 两者都用了白名单制定义,

即, 标债主要是指各种标准化固定收益证券,而非标则是“ 包括但不限于信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、

信用证、应收账款、各类受(收)益权、带回购条款的股权性融资等”(原银监会《 关于规范商业银行理财业务投资运作

有关问题的通知》)。 两者并不互补,两者合集不是债权资产的全集,这就导致了不能归类于两者的其他债权资产,又会

形成一个新分类, 里面包括“非非标” 及其他。

2016 年, 原银监会颁布《关于规范银行业金融机构信贷资产预期年化收益权转让业务的通知》,银行可以将信贷资产拿

到银行业信贷资产登记流转中心,形成信贷资产流转和收益权转让相关产品,这些产品不纳入非标,当然也不符合标债

定义,因此便是非非标。 其他非非标种类还包括理财直融工具、北京金融资产交易所的债权融资计划、 中证机构间报价

系统股份有限公司的收益凭证等(有些银行在填报理财资产类别时,也可能会将其中一些填到非标里,因此数据并不完

全准确),但总量都不大,最主要的还是银登信贷资产流转。

从 2019 年 6 月末的理财资产投向数据来看, 非保本理财持有资产约 25.12 万亿元,其中银登信贷资产流转(统计在“新

增可投资资产”)、理财直融工具两者合计约占 3%,再加上一些其他小品种, 总规模可能在 8000 亿元左右。 其中,占比

最大的是银登信贷资产流转,理财直融工具和其他非非标都不多。