杰瑞股份公司动态点评：非常规油气开采加码，三季度业绩高增长

事件:2019年10月10日,公司发布2019前三季度业绩预告,1-9月公司预计实现归母净利润3.63亿元,同增140%-155%,第三季度单季度预计实现归母净利润1.77亿元,同比增长110%-140%。业绩高增长系公司钻完井设备、维修改造及配件销售、油田技术服务等产品线订单持续保持增长,经营业绩同比大幅增长所致。

中石油中石化非常规油气开采加码,三桶油加大勘探开发资本支出持续提升行业景气度:在国家能源安全战略推动下,三桶油加大勘探开发资本支出,2018年资本支出达4360.52亿元,同比增长19.4%,2019年预计可达5069-5169亿元,同比增长16.25%-18.54%,其中2019年勘探开发增速约为20%左右。此外,中石油中石化加大非常规油气开采,中石油塔里木油田发现一个超千亿方的优质、整装、高产凝析气藏,中石化鄂尔多斯发现“千亿方大气田”,中石油中石化不断加大非常规油气开发力度,下半年有望继续加快,受益于上游勘探开发资本化支出的加速增长及非常规油气开采持续加码,油气装备制造服务业高度景气。

经济性提升叠加政策扶持激发页岩气开采,公司压裂设备市场空间广阔:经济性方面,通过对勘探、钻井等核心技术的自主研发,我国单井建设成本呈逐年大幅下降趋势,平均钻井周期由175天下降至40余天,长宁-威远示范区的单井造井成本从早期的1.3亿元降为2018年的5000万元左右,此外部分民营及外资企业已将一体化总包服务单井成本控制在3625万元左右,页岩气开采经济性提升。政策方面,国家聚焦能源安全,非常规油气尤其是页岩气地位日显,国家先后出台稳油增气+七年行动计划+持续降税+增量补贴新政+引入国外开发者进入等新政策提升页岩气开采速度,并在《页岩气发展规划(2016-2020年)》中指出2020年页岩气产量目标为300亿立方米,相较于2018年约110亿立方米的产量缺口较大,未来页岩气开发有望加速,公司作为压裂设备龙头有望享高额市场份额。

投资建议:考虑到非常规油气开采力度加大、持续性加强,压裂设备需求景气度高,根据模型测算,公司收入及毛利率有望提升,我们上调未来盈利预测,继续维持“强烈推荐”评级,预计2019-2021年归母净利润分别为65.33亿元、83.14亿元、96.45亿元,EPS 分别为1.26元、1.60元、2.01元,对应PE为19倍、15倍、12倍。

风险提示:页岩气开发和成本下降不及预期风险、三桶油资本开支低于预算、汇率变动风险、业绩不及预期、国际油价波动、行业竞争加剧风险等。