饮料制造行业:假设消费税征收环节后移,白酒行业影响几何

事件

10月9日,国务院印发《实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》,提出保持增值税“五五分享”比例稳定,调整完善增值税留抵退税分担机制,后移消费税征收环节并稳步下划地方三大举措。后移消费税征收环节至批发(或零售环节)成为消费税改革的方向。

白酒消费税征收后移至批发和销售环节尚有一定的难度

首先要提高征收效率,由于批发和零售环节分散,征收难度大,需要投入大量的人力和物力。其次要进行征收系统更新,包括税务机关、经销商(终端);最后需要加强对经销商经销税务风险教育,由于经销商(商超、便利店、烟酒店、夫妻店)缺乏税收和财务知识,可能会导致税收成本(包括税收损失等)增加。借鉴欧盟推广的经验,为了实现征收环节后移,政府需要对烟、酒、能源产品等应税消费品的生产、运输、存储、销售实行特别税收监管制度,并投入相当的人力、财力、物力,因此需要一定的过渡和推广期。

假设后移至批发(或零售)环节,对白酒企业的影响

短期利空行业,抑制消费,长期利好(区域和价位段)龙头酒企,加速行业洗牌。一般来说,消费税从厂商到经销商(终端),终端价格会有一定的上涨。一方面,厂商直接降去全部的消费税可能性不大,另一方面就算出厂价降去全部的消费税,终端价格还是会涨价的:消费税后移,税基增加,终端涨价;终端涨价,抑制实际需求,考虑到实际改革长周期,增量消费税推动的终端价格上涨在长期释放,短期涨价幅度温和,预期影响大于实际影响。从历史经验来看,白酒消费税增加,短期抑制消费,消减厂商利润,厂商减少供给,长期来看有利于行业出清,利好具有议价能力的高端白酒。对白酒企业报表端的影响:净利率大幅度提高,毛利率小幅度提高,净利润微量增长(不排除有下降风险);主要系①消费税计入税金及附加,为费用科目,取消消费税,收入减少(消费税额度),净利润不变,净利率增加明显;②由于酒企会外购一部分基酒,消费税记入成本,取消消费税,毛利率有所增加;③叠加终端短期需求减少,不排除净利润有下降的风险。

未来消费税税率可能的改革方向

综合现行消费税的问题和国际经验,我们认为消费税税率改革的方向有三个:①取消1元/千克的从量消费税,同时适量提高从价税税率,例如恢复2006年以前25%税率;优点是,目前白酒(尤其是高档白酒)价位奇高,由于白酒原料成本较低,高价位白酒公司毛利率高达70%以上,增加消费税税率有利于缩小不同行业之间收益率差距。缺点是,无法充分发挥消费抑制酒精消费的作用。②适当提高从量消费税税率,发挥消费税抑制过度酒精消费的目的,并根据每年的通胀水平,调高从量税税率。③采取国际消费税主流征税模式,取消20%的从价定率消费税,提高从量消费税,对酒精含量进行征税,每年动态调整。

重点标的:贵州茅台、五粮液、泸州老窖。

风险提示:国家宏观经济下滑导致高端白酒需求下滑风险,白酒消费税短期内征收环节后移至零售环节风险,白酒消费税税率大幅度提高风险等。