油服行业跟踪之中海油服:受益三桶油“七年行动计划”和公司战略转型,业绩迎来高弹性

作为国内海上油服的优质企业, 中海油服上半年的自升式、半潜式钻井平台以及船舶的作业量和使用率均有持续提高,技术板块的工作量和收入实现了大幅提升,营业收入为 135.63亿元,同比增加 54.23亿元,净利润 9.86亿元,去年同期-3.63亿元,同比实现扭亏,并且大幅增长。 表明中海油服是包括杰瑞在内的又一家开始受益国内油气大会战且步入盈利高弹性和大反转的优质标的。

中海油服中报业绩超市场预期。 主要表现在:( 1) 业务结构优化,轻资产、高盈利能力的油田技术服务占比接近 50%, 油田技术服务利润贡献比重达到 74%,而钻井服务仅贡献 16%利润; ( 2) 各块业务显著增长,其中油田技术服务收入 66.31亿元同比增长 94.8%,钻井服务同比增长 49.4%,船舶服务 14.41亿元,同比增长 15.9%,物探采集和工程勘察服务收入 9.99亿元,同比增长 105.3%。

中海油服从重资产服务向轻资产战略转型。公司战略是从重资产服务走向轻资产和技术服务转型,具体表现在: ( 1) 油田技术服务业务比重持续上升, 2009-2014年技术服务占收入比重约为 20%-25%, 今年上半年占比已经达到 49%,且油服技术服务毛利率显著高于其他业务板块;( 2)上半年末公司固定资产 476亿元相比上年末及一季度末均有下降趋势,上半年在钻井服务大幅增长的情况下,公司一方面新增租赁平台扩充产能,另一方面调配两座平台回国作业, 优化资源配置。

显著受益于国内外海上油服行业复苏。 国际上, IHS Markit 预测 2019年全球上游勘探开发投资为 4721亿美元, 同比增加 15.63%, 2019年下半年全球油气公司的资本支出和油田服务行业整体规模呈持续扩大态势。

国内市场上, 根据国家相关部委组织的国内油气企业共同研究,形成了未来七年的战略行动计划,将带动国内上游勘探开发资本支出的持续上升,有望迎来长景气周期。

引领海上油田技术服务的国产化。上半年公司油田技术服务增速显著快于钻井服务、全球油服市场增速,且在固井服务、电缆服务和泥浆服务等的市场地位不断稳固、提升,主要得益于公司在技术创新与产业化方面持续投入,实现高端技术及服务的进口替代:( 1)测井方面,拥有自主研发的测井资料解释软件 EGPS、 新一代超声兰姆波测井仪、多功能超声成像测井仪、 ESCOOL 高温高速测井系统;( 2)定向钻井、随钻测井在 8.5英寸、 12.25英寸等井眼实现商业化运用;( 3)固井,形成了适用于 120~260℃高温、超高温水泥浆技术系列。

公司钻井平台利用率大幅回升。上半年自升式钻井平台可用天使用率达到 81.8%,相比去年同期提高了 15.9个百分点,半潜式钻井平台可用天使用率达到 74.9%,相比去年同期提高了 4.5个百分点, 上半年自升式钻井平台日费上涨 19.3%,半潜式日费上涨 3.4%。 此外,与去年同期相比,钻井平台总数也从 46部增加到 52部,其中自升式钻井平台增加了 4部,半潜式钻井平台增加了 2部, 新增钻井设备以租赁为主。

预计三季度保持业绩高弹性。公司预计三季度将维持目前较为充裕的工作量,保持一定的收入水平。

投资建议: 三桶油“七年行动计划”开启国内油服大复苏,优质增产设备及工程技术服务企业开始释放业绩且具备高弹性,强烈建议关注中海油服、杰瑞股份。

风险提示: 增产设备竞争加剧;深海技术服务难以进口替代。