教育行业市场回顾和估值情况。A股教育指数本周上涨1.41%,跑赢沪深300(vs0.60%),跑赢创业板指(vs1.08%)。截至2019年9月27日,A股重点公司19/20年PE为34x/25x;港股重点公司FY18/FY19年PE为17X/13X;美股重点公司FY18/FY19年PE为42X/33X。A股周涨幅前三名的公司是:山鼎设计(+12.84%)、开元股份(+9.65%)、新开普(+9.24%)。
教育行业投资建议:五条主线配置,建议关注中公教育、中国东方教育、新东方在线、视源股份、开元股份。建议关注:(1)成人职业培训:中公教育、中国东方教育(H)、开元股份;(2)教育信息化:中小学信息化龙头视源股份、鸿合科技、新开普、科大讯飞、佳发教育、拓维信息、三盛教育等。(3)高校:宇华教育(H)、希望教育(H)等。(4)早教和素质教育培训:美吉姆、盛通股份。(5)在线教育:新东方在线、跟谁学(N)。
重要事件:恒企江勇任上市公司董事长,开元治理结构实现里程碑式跨越。
开元股份公司治理结构已经实现全面优化,恒企江勇担任上市公司董事长,教育业务高管全面负责上市公司运营。上市公司原董事长罗旭东先生辞去上市公司董事长职务后,恒企教育创始人兼董事长江勇先生担任上市公司董事长、中大英才创始人兼董事长赵君先生担任上市公司总经理、恒企教育财务总监丁福林先生担任上市公司财务总监。
赵君先生前期溢价增持,增持价和增持金额均超预期,彰显教育业务高管信心。(1)增持价超预期:前期二级市场股价约9.0元,增持价12.0元溢价33%;(2)增持金额超预期:赵君先生耗资约2.20亿元增持开元股份股票,原计划约1.15亿元。开元股份于2019年6月3日公告:开元股份以1.44亿元现金收购中大英才30%股权。中大英才创始人赵君承诺在取得标的资产转让款项后6个月内通过市场集合竞价、大宗交易或协议转让等方式增持开元股份股票,增持总金额不低于1.152亿元。本次约2.20亿元的增持金额超出之前约1.152亿元的承诺增持金额。
关注2020年之后成长趋势:收入40%+复合增长,盈利回归行业平均水平。(1)收入端:2019H1,恒企教育收入7.01亿元(+46.05%),中大英才收入5,108万元(+44.30%);展望未来,财经业务、自考业务、设计业务、在线教育业务(中大英才)收入有望保持30%、50%、50%和50%复合增长。(2)利润端:2020年之后净利率有望回归行业正常水平,开元股份职业教育行业2017年和2018年净利率约22%和12%,2019年预计约6%,我们预计2020年之后有望重新回到10%以上的净利率水平。
风险因素。政策风险、市场竞争加剧风险。