新旧动能切换专题之二：两个维度看高技术制造业投资是否存在增长空间

在《新旧动能切换的曙光!-20190829》报告中,我们认为高技术制造业会是未来经济新旧动能切换的关键点。在统计局最新公布的8月制造业投资数据中,高技术制造业投资增速继续上行:8月整体制造业投资累计增速2.6%,回落0.7%;但高技术制造业投资累计增长12.0%,增速上升0.9个百分点,高于全部制造业投资9.4个百分点。其中,医疗仪器设备及仪器仪表制造业投资增长17.7%,电子及通信设备制造业投资增长14.5%,计算机及办公设备制造业投资增长10.3%。即使是根据我们选择的四个“高技术”制造业行业数据来看(医药制造业;专用设备制造业;计算机、通信和其他电子设备制造业;仪器仪表制造业),这四个行业的累计投资增速在8月约为9.4%,较7月上升0.3%。分别来看,四个行业中,仅专用设备制造业的累计投资增速在8月出现下行,其它三个行业的投资增速均有所上升。

在政策的大力支持下,我们对高技术制造业未来的投资增长抱有较大的期待。那么从当前的时点来看,除了政策鼓励以外,高技术制造业投资是否存在其内生增长的空间呢?在本篇报告中,我们从两个角度来看高技术制造业投资的增长空间:(1)从企业杠杆的角度来看,企业增加投资的资产来源可以有多个渠道,比如债务融资、股权融资等。在此,我们主要从企业负债的角度,也就是资产负债率的水平来看高技术制造业的投资空间。这里有个假设,即企业增加负债与增加投资是相关的。(2)从企业盈利的角度来看,即从企业的利润水平来看高技术制造行业是否有动力去增加投资、扩大再生产。

资产负债率的角度:高技术制造业负债水平仍有上升空间

从资产负债率的角度来说,无论是规模以上高技术制造业还是上市公司中的高技术制造业,它们的资产负债率水平均有提升空间。特别是规模以上高技术制造业,其资产负债率水平不仅低于整体制造业,而且还处于历史较低水平。这说明,高技术制造业在加杠杠增加投资方面依然有较大的空间。

利润增长的角度:高技术制造业有动力投资并扩大再生产

从利润增长的角度来说:按照我们选取的四个高技术制造行业来看,规模以上高技术制造业的利润总额增速始终维持正值,且医药制造业和专用设备制造业的利润增速保持在较高水平;上市公司中的高技术制造业的净利润增速有所回升,且专用设备制造业和仪器仪表制造业的净利润增速的绝对水平较高。

综合而言,在政策大力支持下,预计未来高技术制造业行业的景气度将始终保持在较高水平,这将会使得高技术制造业的利润水平维持稳定增长的概率较高,并最终促使高技术制造业有动力投资并扩大再生产。