农林牧渔行业:政策调控下短期猪价涨幅收窄,本周鸡苗价格创新高

本周猪价小幅上涨,上市公司产能企稳后续出栏可期。根据猪易数据,截止9月28日全国生猪均价28.03元/公斤,周变动+0.09元/公斤。

政策调控下猪价涨幅收窄:本周李克强总理主持召开国务院常务会议,要求压实“菜篮子”市场负责制,促进生猪产能加快恢复,做好进口和储备调节,增加牛羊肉、鸡肉等供应。从进口来看,8月中国进口猪肉16.3万吨同增76%,今年累计进口116.4万吨,已接近去年全年119.3万吨,同时近期中方企业正开展美国农产品的询价和采购,已成交相当规模的大豆和猪肉,国务院关税税责委员会对这些采购予以加征关税开除。从储备调节来看,继多省启动地级储备冻肉投放工作后,9月第3次中央储备冻猪肉投放市场,截止目前国庆前共有3万吨中央储备冻肉投放市场。此外,政府出台包括限价补贴、放松土地限制、提高生猪保险保额、实施运输绿色通道等一系列政策以保供稳价。各项调控政策在短期内将影响市场供应、减缓猪价上涨压力,9月以来价格涨幅明显放缓,8月生猪/猪肉价格涨幅38%/37%,而截止9月27日月涨幅仅7%/8%。但中长期来看,此轮周期受非洲猪瘟疫情影响产能去化力度大,同时随着消费旺季来临供需缺口拉大,有望带动猪价突破30元/公斤关口。

上市公司利润逐月释放贡献弹性,产能企稳后续出栏可期。本周牧原、正邦分别公布最新运营数据:1)牧原预计19年出栏量下调至1000-1100万头,9月出栏量环比略增,Q3净利超10亿,9月底能繁近90万头,后备约60万头,9月配种量25万头,年底能繁130万头以上;2)正邦预计19年出栏量下调至550-600万头,9月底母猪存栏约65万头(能繁35+后备30),年底母猪存栏120万头左右(能繁50+后备70)。目前上市公司增加后备种猪比例,为后续出栏扩张提供产能储备,并凭借资金优势加大扩建力度,19H1固定资产和在建工程较年初有不同程度的提高。从防疫能力来看,19H1板块生产性生物资产较年初降幅均小于行业整体30%的产能去化力度,体现出上市公司的防疫能力明显更好。从利润来看,8月上市公司头均盈利在500-850元区间,其中温氏/牧原约850/800元,整体盈利持续向上。我们认为,各上市公司防疫能力强并带来成本优势,且融资扩张速度快,在猪肉消费旺季带动下后几个月出栏量将逐步兑现,随着猪价的持续上涨,板块业绩弹性有望充分释放。

鸡苗价格大幅上涨创新高,消费替代效应下禽板块将持续景气。

本周白羽肉鸡价格震荡下跌,鸡苗价格大幅上涨。本周主产区白羽肉鸡均价10.3元/公斤,周跌幅2.46%,主要受到国庆环保严查停产限产影响,养殖户下半周集中出栏,同时屠宰场压低收购价格。本周主产区肉鸡苗均价9.9元/羽,周涨幅2.06%,主要由于养殖场投产增多导致鸡苗需求增加,价格处于高位依旧上涨,突破历史新高。短期来看,随着国庆将近,消费需求增加,利好肉鸡行情。全年来看,由于非洲猪瘟导致猪肉供需缺口千万吨,扣除进口肉增量弥补仍有近900万吨的供需缺口,预计将有近三分之一转移至禽肉替代消费,禽产业链量价齐升的景气周期有望持续。

化肥方面,本周磷铵价格趋稳,且成本端价差扩大。本周磷铵主产区均价1913元/吨,且由于上游原材料硫磺价格持续低下跌,较去年同期已下跌超50%,而磷矿、合成氨价格也较去年同期下跌超10%,本周湖北地区磷铵价差扩大至470元/吨,周变动+1.1%,较去年同期高出16.7%。我们认为随着“三磷”整治持续推进,供给侧收缩有望带动磷铵价格提升,持续推荐复合肥行业中拥有资源优势且环保达标的龙头新洋丰。

风险提示:生猪价格涨幅低于预期;疫情影响;农产品价格持续低迷。