1909合约交割行为分析:符合预期,中规中矩的交割结果

1909合约交割数据总览

在本次交割中,TS1909的交割量为535手,对应交割率为9.64%,交割金额约10.8亿元;TF1909的交割量为323手,对应交割率为1.26%,交割金额约3.3亿元;T1909的交割量为610手,对应交割率为0.81%,交割金额约6.1亿元。相比1906合约来说,TF1909和T1909合约的交割量和交割率整体变化不大;TS1909合约的交割量上升而交割率大幅下降,主要原因在于TS1909合约的流动性相较TS1906合约有很大的改观。

具体来看,TS1909合约的交割量相较TS1906合约上升227手,交割率却下降22.7%(交割率=交割量/合约存续期间最大持仓量);TF1909合约的交割量相较TF1906下降194手,交割率下降1.2%;而T1909合约的交割量相较T1906上升257手,交割率上升0.3%。

从整体交割量来看,最近两次合约(1906和1909合约)的交割量相对历史来说并不高,相反还偏低一些,主要原因可能在于1906和1909合约的IRR水平整体处于适中区域,IRR水平不高也不低,这样就会减少对期现套利参与者的吸引力,进一步使得交割量处于偏低水平。值得注意的是,TS合约自去年上市以来,流动性水平较低,市场参与程度不高,这也造成了TS合约之前交割时的量不高;而在2019年5月,国债期货的做市商制度使得TS1909合约的流动性显著提高,其吸引更多参与者的同时也提高了TS1909合约的交割量。这也是TS1909合约交割量上升而交割率下降的主要原因。

交割行为分析:符合预期,中规中矩的交割结果

从1909合约的交割情况来看,1909合约的交割择券情况并不意外,基本符合预期。择券思路以IRR水平为主。三个合约中,IRR偏高的老券均有被选择,T1909合约也有投资者选择了经常出现的活跃CTD券:180027.IB。

从期货公司结算会员来看,三个合约的交割方均有所不同。卖方以中信期货、上海东证、永安期货和国金期货为主,其中,中信期货和上海东证主要为TS1909合约的交割卖方;永安期货和国金期货主要为TF1909和T1909合约的交割卖方。买方以永安期货、银河期货和平安期货为主,其中,永安期货主要为TS1909合约的买方;平安期货主要为T1909合约的买方;而银河期货在三个合约中均有出现,且TF1909的唯一买方就是银河期货。

各可交割券的IRR水平始终是我们判断后续交割情况的主要标准,截止目前,1912合约的IRR水平与1909合约较为类似,它们的IRR水平处于适中区间,不高也不低,这样就会使得在期货上进行期现策略的投资者较少。若后续国债期货各可交割券的IRR水平还是在适中区域运行,并不会处于偏高(4-5%以上)或偏低(-7或-8%以下)位置,那么1912合约的交割量可能还是会处于偏低水平。