中国海防：水声龙头诞生，新篇章开启

重组审核通过,开启发展新篇章。 公司此前公布资产重组方案,发行股份和支付现金购买控股股东旗下相关资产,当前重组方案已经获得证监会审核通过,正式开启新篇章。一方面,公司业务由水声通信扩展至水声探测、水声信息获取、水声对抗等领域,实现水声专业的全覆盖,成为我国海军水声专业领域龙头;另一方面,注入完成后,公司利润规模大幅增长, 注入资产 2019年/2020年/2021年承诺业绩分别达到 5.5亿元/6.6亿元/7.5亿元。

海军走向深蓝,水声装备加速发展。 当前,我国海军正加速走向远洋,国产航母、万吨驱逐舰、两栖攻击舰密集下水,远洋海军轮廓已经显现, 海军远洋化发展不断加速。水下潜艇和鱼雷是舰船远洋航行时面临的主要威胁,水声装备作为水下安全的保障, 随着海军活动范围的扩大, 重要性也不断提升, 水声装备的发展投入也不断加大。公司作为我国水声专业龙头,充分受益远洋海军发展。

电子信息产业化平台,大体量优质资产注入可期。 中船重工作为我国舰船的核心研发、 设计、 生产基地, 拥有通信导航、指挥控制、电子探测与对抗等大体量的舰船电子信息资产。两船集团合并后,旗下上市平台定位可能会梳理调整,但在电子信息设备由独立发展转向系统化发展,以及公司水下作战系统和其他电子信息分系统协同性更强的背景下,公司作为电子信息板块上市平台的定位仍然十分明确,电子信息资产的注入值得期待。

盈利预测和投资评级:维持买入评级。 公司资产重组已获得证监会审核通过,水声龙头正式启航;水声装备作为水下安全支撑,受益远航海军发展;公司平台定位依旧明确,资产注入值得期待。资产重组资产划转完成前暂不考虑其对公司业绩的影响,预计 2019-2021年归母净利润分别为 0.85亿元、 0.98亿元及 1.10亿元,对应 EPS 分别为 0.22元、 0.25元及 0.28元,对应当前股价 PE 分别为 138倍、120倍以及 106倍,维持买入评级。

风险提示: 1) 海军装备建设及公司产品需求不及预期; 2) 标的资产业绩不达预期; 3)资产注入不及预期; 4)系统性风险。