宏观点评报告:贷款利率市场化改革解析,利率市场化的关键一跃

上世纪80年代改革开放初期,由于经济基础比较薄弱、改革共识较难形成,我国经济理论界创造性地提出了价格双轨制的改革发展逻辑,与我国经济体制渐进式改革特点相适应,双轨制成为体制转型的重要实践内涵与观察视角。

本次贷款利率并轨正是金融要素价格双轨制并轨的关键步骤,利率市场化改革实质上是充分发挥资金的价格——利率在资金配置中的关键作用,从而实现资金流向和金融资源配置的不断优化。因此,利率市场化改革是新一轮金融改革的重中之重,同时也是商业银行改革和转型的重要条件和推动力量。

值得注意的是,本次改革寓降息于改革的创新做法。在市场化环境中,企业信贷融资成本的高低,最终将取决于企业自身基本面、信用质量、盈利能力等因素。短期内贷款锚定标的的转换,并不会对信贷市场形成较强的冲击。LPR新报价机制意义最为深远之处在于推动了货币政策传导方式的进一步变革。

首先,利率市场化有利于扩大商业银行的经营自主权。其次,利率市场化有利于商业银行开展金融创新。第三,有利于商业银行的经营转型。第四,利率市场化有利于商业银行的稳定和可持续发展。最后,需要着意关注中小银行流动性状况和经营稳健性。

本次LPR形成机制市场化改革,总体有利于引导实际利率下行,有利于推动无风险利率进一步降低,债券市场总体将因此受益。我们应该认识到,贷款利率并轨只是打响了利率市场化关键一跃的第一枪。行百里者半九十,我们必须认识到未来利率市场化改革的任务仍然艰巨。金融双轨制的根源问题还在于结构性改革不到位,亦即上文所述的基础制度性价格双轨制尚未真正打破。