建材行业每周观点：基建补短板政策再加码，水泥景气周期有望拉长

每周回顾:

本周中信建材指数(5948.42,+7.38%),上证综指(2999.60,+3.93%)。l子板块:水泥+8.69%、玻璃+5.76%、陶瓷+5.76%、新型建材+6.18%。

涨幅前五:坚朗五金、西部建设、冀东水泥、万年青、上峰水泥跌幅前五:山东药玻、濮耐股份、金圆股份、坤彩科技、北京利尔

水泥:全国均价回升,库容比快速下降。本周全国全品种均价为416.99元/吨,环比上涨0.7%,其中高标PO42.5均价为429.5元/吨,低标P.C32.5R均价为404.48元/吨。水泥价格上涨地区主要是河南、湖北、浙江、广西等地,上涨幅度20-30元/吨;下跌地区主要是海南,幅度为10元/吨。华北地区水泥价格以稳为主,其中京津地区水泥价格平稳,北京已有工地接到政府口头通知,于9月16日开始停工;河北唐山政府发布大气污染管控,目前水泥停窑限产40%。华东地区水泥价格持续上调,江苏苏锡常下游需求恢复较好;浙江甬温台和金衢丽地区水泥价格上调20-30元/吨。西北地区水泥价格以稳为主,甘肃兰州工程和搅拌站正常施工。本周全国水泥库容比较上周下降2.82%,较上月同比下降9.69%,较去年同期下降0.67%。

玻璃:价格持续回升,库存略有下降。本周全国主要城市浮法玻璃均价为1561.52元/吨,较上周每吨价格上涨10.87元。截止9月6日,浮法玻璃在产产能93810万重箱,环比上周未有明显变化,同比去年增加210万重箱;浮法玻璃产能利用率为70.30%,环比上周未有明显变化,同比去年下降1.51个百分点。玻璃行业库存3741万箱,环比上周下降63万重箱,同比去年增加717万重箱;周末库存天数14.56天,环比上周下降0.25天,同比去年增加2.76天。

行业观点:

1、基建补短板政策再加码,全面降准有利于投资建设。本周基建补短板利好政策接连推出,9月3日监管部门下发文件,要求地方报送2020年重大专项债项目资金需求情况,文件称经全国人大常委会审议批准,今年将提前下达部分2020年新增地方政府债务限额。9月4日国常会确定加快地方政府专项债券发行使用的措施,带动有效投资支持补短板扩内需;根据地方重大项目建设需要,按规定提前下达明年专项债部分新增额度,确保明年初可使用见效,并提到专项债可用作项目资本金投向重大基础设施领域。同时货币政策有所微调,国常会提出“及时运用普遍降准和定向降准等政策工具”;央行将于9月16日下调金融机构存款准备金0.5个百分点(不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司),定向降准1%,预计释放长期资金约9000亿元。

2、水泥价格处于相对高位,景气周期有望拉长。受益于行业供给端错峰生产、环保趋严等政策的影响,全国水泥价格自2018年4月以来,均价一直保持在400元/吨以上,水泥行业处于周期相对景气的位置。而2019年中报反映出这一趋势仍在延续,上半年14家水泥上市公司合计营收1778.14亿元,同比增长37.53%,归母净利润实现274.88亿元,同比增长29.30%,营收及利润均为近五年最高水平。此时专项债发行政策的推出,不仅再次强调基建补短板的托底作用,还提出重点用于铁路、轨交等交通基础设施建设,并优先考虑发行使用好的地区和今冬明春具备施工条件的地区。今年四季度和明年一季度理论上是传统施工的淡季,目前在重大项目建设的支撑下,行业有望呈现淡季不淡的状态。在行业集中度提升及需求稳定增长的情况下,我们预计龙头企业最为受益。

3、2019H1,建材行业经营性现金流持续改善,水泥板块业绩表现突出。2019年中报披露结束,建材行业共有50家上市公司,行业营收(2581.44亿,+30.15%),归母净利润(341.71亿,+19.67%),水泥板块营收及业绩增速最为显著。建材板块整体毛利率31.53%,同比下降2.16个百分点;整体净利率13.24%,同比下降1.16个百分点。行业ROE持续提升,连续两年回升至7%以上;资产负债率大幅下降,19H1整体负债率为50.12%。行业应收账款较同期增长14.19%,增速同比下降8.02个百分点;经营活动现金流净额同比增长56.63%,行业现金流情况持续改善。

投资建议:水泥板块,建议关注重组后经营数据明显改善、受益于华北基建地产稳定投资的【冀东水泥】,以及历史高分红、估值低的龙头企业【海螺水泥】【华新水泥】;B端建材,房地产下游集中度提升,带动龙头供应商业绩高增速,建议关注工程渠道优势明显的【东方雨虹】【三棵树】;C端建材,建议关注拥有品牌及渠道优势的【伟星新材】。

风险提示:基建及房地产投资增速不达预期、相关政策的不确定性。