银行业2019中报综述:净息差小幅回落,国有行不良生成率下降

业绩回顾:净利润增速小幅回升从刚刚披露的上市银行 2019年中报数据来看,行业净利润增速继续回升,但向上势头趋缓。上市银行整体(指 20家上市银行合计,下同。20家银行包括老 16家以及上海、江苏、杭州和贵阳银行)2019上半年净利润同比增长 7.1%,归母净利润同比增长 6.7%,分别比上季度上升 0.3和 0.5个百分点。

关键驱动因素观察:净息差小幅回落,国有行不良生成放缓上市银行整体净息差在 2019年二季度继续回落,趋势与我们之前判断的一致,但股份行表现超出预期。二季度国有行、城商行净息差下降,但股份行净息差仍在上升,主要原因是股份行的生息资产收益率相对刚性,并没有如预期般下降,我们认为这可能是跟资产到期期限有一定关系,我们预计股份行生息资产收益率下行压力或体现在下半年;

行业余额类不良指标好转,股份行、城商行不良生成率上升,但国有行不良生成率下降。行业不良率、关注率、逾期率回落,不良/逾期 90天以上贷款上升,这些指标好转;股份行、城商行不良生成率、逾期 90天以上贷款生成率同比均上升,符合预期;但国有行不良生成率同比下降,好于预期;

上市银行总资产增速继续小幅回升,但对净利润增长贡献不明显;

手续费净收入增速回升。2019年以来,在低基数以及理财业务逐步转型等因素影响下,手续费净收入增速回升。

展望:维持行业景气度下行的判断尽管有部分地方超出预期,但我们仍然维持“2019年行业景气度下行”的判断不变。理由包括:受基数影响,净息差对净利润增长的贡献在下半年压力会更大;

工业企业偿债能力仍在下行,不良生成压力很难持续好转;手续费净收入增速有望对净利润增长形成正贡献,但一般不是净利润增长的决定性因素。

投资建议我们维持前期观点,即行业整体景气度边际下行,但考虑到板块估值处于历史较低水平,因此维持行业“超配”评级,预期回报以赚取 ROE 为主。个股方面继续推荐工商银行、农业银行+宁波银行、常熟银行的“哑铃型”组合。

风险提示会计准则变化带来的扰动可能引起误差;宏观经济波动可能会对预判产生影响。