光迅科技：业绩稳定增长，积极迎接5G周期

H1营收平稳,扣非净利润大增。公司发布2019半年报,营收24.79亿元,同比增长1.80%;归母净利润1.44亿元,同比增长3.42%;扣非归母净利润1.32亿元,同比增长42.24%。随着4G建设步入尾声,5G市场初启,市场需求正逐步好转但还未真正爆发,行业竞争趋于激烈。H1公司营收略增,较为平稳,但从盈利能力来看,公司H1综合毛利率19.43%,同比提升2.55Pct;H1销售费用、管理费用同比增长24.51%、25.62%,整体较为平稳。分结构来看,传输业务、数据与接入业务营收同比增长12.03%、-12.02%;毛利率分别同比提升1.31Pct、2.59Pct;产品结构优化及毛利率提升带动公司扣非净利润大幅增长42.24%。

积极备战5G及海外市场,研发进展良好。公司在重点客户处已经完成5G主流产品验证和规模销售,50G产品通过验证,5G典型光模块已经实现型号全覆盖。在北美地区对重点客户的业务增长良好,数通400G模块完成样机开发,400GCOB平台搭建完成,已经具备小批量交付能力。

非公开发行顺利实施,募投数通光模块业务增厚业绩。凭借高性价比,云化渗透率持续提升促进超大型数据中心建设,数据中心东西向流量增加带动数通光模块需求,光模块向400G升级2019年已经逐步启动,100G生命周期仍长久。公司顺利募投8.14亿元建设100G产线,达产后新增100G光模块产能80余万只,但仅占据行业出货量的1%左右,对行业冲击有限;销售方面,公司在重点客户获得大份额订单,DCI进入多家主流资讯商供货清单,募投项目将会大幅增厚数通板块业绩。另外,公司数通400G产品也在积极研发,有望打开新市场。

盈利预测:由于数据与接入业务不及预期,下调公司盈利预测,预计2019年-2021年归母净利润分别为4.04亿/5.74亿元/7.00亿,当前股价对应PE为46倍/32倍/26倍,维持“买入”评级。

风险提示:传输网招标不及预期;数通市场进展缓慢。