S&T Holdings：IPO点评

公司概览

公司是一家新加坡的工程建筑服务供应商,主要从事建筑服务及物业投资业务。建筑服务的营收占比逾99%,主要包括三个部分:土木工程、楼宇建筑工程及配套服务。建筑服务客户包括新加坡政府、当地物业开发商及建筑承建商。其中新加坡政府机构的项目近两年所占营收比例均超过50%。

一般通过两种方式获得项目:对于公营项目,公司需要在GeBIZ系统(新加坡采购网站)上参与投标获得争取项目的资格;对于私营项目,由客户直接发出投标或报价邀请公司参与并提供服务。

FY2016-FY2018(九月三十日止年度),公司营业收入分别为4426万新元、5987万新元及8346万新元,复合增长率为37%;净利润分别为258.3万新元、395.5万新元及678.0万新元,复合增长率为62%。

行业状况及前景

新加坡建造业从2017年至2018年都有所放缓,主要是因为全球经济衰退风险导致住宅、工商业和零售业的需求放缓,从而拉低了建筑业的需求。但未来行业增长仍然有一定的支撑力,主要来自多个大型基建项目的启动和公营房屋的持续发展。根据Ipsos调查,制造工程产量价值在2019-2023年之间将以3.6%复合年增长率上升。

受惠于新公营房屋等建造工程、商业大厦重建工程等有关计划的支持,预计新加坡楼宇建筑活动在2019年之后将有所回升。据Ipsos调查,楼宇建筑活动的产量价值预计在2019-2023年之间将以3.5%的复合年增长率上升。

优势与机遇

公司于新加坡建筑业界拥有逾20年的经营历史。在新加坡政府、开发商及承建商之间都建立了优质可靠的业务关系。管理团队成员在建造业行业均拥有丰富的经营经验,主要管理层拥有14-30年的行业经验。

拥有超过100部机械和设备团队,让公司能承办不同要求的土木工程及楼宇建筑工程项目。

弱项与风险

公司客户群体集中,对个别客户依赖较大,产生相关经营业绩以及财务状况风险,近三年公司最大的客户收入占比分别为31.5%、55.7%及49.1%,前五大客户分别占收入约85.4%、89.2%及92.7%。

建筑工程属于劳动密集型产业,新加坡老龄化导致建筑劳动力短缺,劳工成本将进一步上升,从而影响公司的盈利能力。

投资估值

根据招股定价(0.57-0.59港元)和FY2018净利润678.0万新元计算,发行后市值,对应公司FY2018年全面摊薄备考市盈率为13.3-14.5倍,市净率为1.8-1.9倍,估值偏高。而且,建筑工程行业增长放缓,公司过去三年业绩表现强劲情况未必可以持续。按长线表现,给予IPO专用评级4。

要注意股份市值偏小(按招股价总市值只有5.04-5.52亿港元),自由流通市值更只有1.26-1.38亿港元,上市初期股价容易受非基本面因素影响而大幅波动。