食品饮料行业2019年9月第2期周报：食品饮料1H2019：重点关注啤酒、乳制品业绩反转板块

食品饮料板块跑输大盘:食品饮料板块跑输大盘:上周食品饮料指数下跌0.24%,同期沪深300 指数上涨3.92%,行业大幅跑输沪深300 指数;周振幅为2.75%,小于同期沪深300 指数的4.48%;板块处于调整期。上周子版块中调味发酵品、乳制品及餐饮表现较好;白酒、啤酒和软饮料三大板块进入调整区间。

重点行业观点(详见正文):截止1H2019,重点监测的白酒板块合计营业收入1369.25 亿元, 增速17.80%,较去年同期下降11 个百分点;合计实现归母净利润446.66 亿元,增速25.3%, 同比下降13 个百分点。自2012 年以来的近7 年间,白酒板块整体景气度自2014 年迎来加速反弹态势,带动重点监测的白酒企业合计营收及净利润增速在2017 年达到高点。尽管1H2019 板块营业收入和归母净利润增速均较2017-18 年行业最好水平有所下降,但仍处历史高位。整体来看,白酒板块表现仍然亮眼。受益于茅台批价上行,高端白酒继续高速增长:五粮液普五升级换代及品牌梳理、泸州老窖跟随且多次提价。次高端酒企收入业绩增速同比放缓,但扩容趋势不改,依然是白酒中增速最快的价格带。地产酒表现出现分化,古井,今世缘表现稳健, 作为安徽和江苏省强势地产酒品牌,公司享受省内消费升级,业绩持续释放。

餐饮产业链板块核心公司1H2019 的可比收入达到189.67 亿元,同比增长35.34%,增速略有提高;合计实现归母净利润11.44 亿元,同比增长25.9%,比上年同期下降23.6 个百分点, 主要因海欣食品、惠发食品19H1 利润同比大幅下滑,故整体增长幅度放缓。从毛利率来看, 毛利率波动基本体现了行业的景气程度。2016 年,餐饮上游的速冻食品板块整体产能过剩, 陷入价格战的困境,因此导致2016 年全年毛利率中位数大幅下滑。1H2019 的毛利率中位数为29.62%,同比下降2.90 个百分点。从营运能力来看,板块周转天数中位数44 天,同比增加8 天,主要由于影响中位值的广州酒家、安井食品周转天数增加,营运能力下降。

整体来说啤酒板块19H1 高端化趋势初见成效:青岛啤酒高端销量+10%;嘉士伯中国上半年高端啤酒整体增长+9%;珠江啤酒中高端销量22.86 万吨,+7%,占比提升至37.45%,且97 纯生6 月份上市2 个月,销售100 万箱,预计全年200 万箱,2020 预计做到800 万箱,打造成餐饮爆款。同时,增值税从16%下调至13%,啤酒企业整体盈利能力改善。

风险因素:宏观经济环境下滑的风险;新渠道拓展可能造成市场费用增加的风险;国内进口关税或其他税费调整可能影响企业竞争力的风险;食品安全问题爆发。