食品饮料行业四季度投资策略：关注高端白酒价格走向，布局低估值大众品龙头

年初至今涨幅局首,估值位于历史中位

今年以来(截至到2019年9月11日),食品饮料板块整体上涨63.66%,沪深300指数上涨30.54%,行业跑赢沪深300指数33.12个百分点,位列中信29个一级行业首位。子板块中,白酒上涨90.13%,其他饮料上涨19.92%,食品上涨33.69%。 截至9月11日,食品饮料板块绝对PE和PB分别为32/6.46,相对沪深300估值溢价率为2.62/4.17。板块近10年PE中位数为30.23, PB中位数4.93,目前板块整体估值略高于中位数。

企业质量分化明显,各项数据小幅波动

从行业2019年上半年情况来看,行业业绩表现整体符合预期。营业收入、营业利润和归母净利润增速分别达到12.96%、19.68%和20.43%,营收及归母净利润增速相较去年均有一定程度下降。

从毛利率和净利率情况来看,2019年上半年行业毛利率下滑0.87个百分点至46.43%,净利率上升0.85个百分点至18.82%,二者均在合理范围波动。

投资建议

从板块整体看,目前估值在30倍这一中位水平,估值略高于长期平均值但仍属于合理水平。从配置上看来,近期高端白酒批价由于中秋前后放货导致批价小幅波动,批价走势仍有待进一步观察,但我们认为高端白酒大概率无虞,仍将是行业中最确定的板块。在大众品方面,虽然中报显示部分细分领域龙头业绩不达预期,但对于消费品我们建议将时间轴拉长,不要过度放大由于短期经营瑕疵所带来的业绩波动。综上,我们仍给予行业“看好”的投资评级,推荐五粮液(000858)、今世缘(603369)、伊利股份(600887)以及涪陵榨菜(002507)。

风险提示

宏观经济下行风险;重大食品安全事件风险。