8月物价数据点评：CPI超预期上行，年末破3%概率较大

中国8月CPI同比上升2.8%,超出市场预期的2.6%,以及我们预期的2.5%,同比增幅与上月持平。CPI大幅上升的主要因素是猪肉价格增速超出预期。由于非洲猪瘟及各地环保政策对养猪产业的限制,生猪存栏不断降低,猪价环比上升23.1%,同比上升46.7%,拉动CPI同比上升1.08个百分点。在猪肉价格上升的影响下,鸡肉、牛羊肉等其它替代品的价格也明显提升,超出往年正常的季节性变化,共同推高CPI上升。

预计9月CPI同比增幅会下降至2.7%。第一,9月猪肉价格虽较8月仍有明显提升,但环比增幅比8月份环比稍低。而且国家近期计划投放大量冷冻猪肉,并扩大进口、抑制炒作猪价,近日猪价出现稳定迹象,具体效果仍需继续观察。第二,去年9月CPI基数提升较大,对今年9月CPI同比增幅会有所压制。

8月PPI同比下降0.8%,市场预期为下降0.9%,前值下降0.3%。其中,生产资料价格同比下降1.3%,降幅比上月扩大0.6个百分点。生活资料价格同比上涨0.7%,涨幅比上月回落0.1个百分点。生产资料主要受到国内工业需求端的影响,在国内经济下行的压力下,工业品出厂价格疲软。8月份原油、铁矿石价格均下行,导致相关行业PPI走弱。生活资料则与CPI相关性较大,在CPI高企的影响下,生活资料PPI也较为坚挺。

预计9月PPI继续下降。8月PMI指数下降至49.5,国内经济下行压力仍大,难以对PPI提供支撑。同时去年9月原油价格、钢铁等原材料基数也较高,阻碍PPI同比回升。PPI同比将在10月之后有所回升。

政府投放冻肉储备及扩大进口难补国内供需缺口,猪肉价格长期来看仍会上涨,CPI年末破3%的概率较大。本轮CPI上涨主要是猪周期供给收缩叠加非洲猪瘟导致的猪价飙升驱动,并非由居民消费能力增强拉动,所以很难向PPI传导。历史经验来看CPI对货币政策影响较大,CPI提升会对未来货币宽松的空间形成约束。但由于目前核心CPI与PPI仍然较弱,且9、10月份CPI预计会有下降,加之全面降准之后,市场流动性会相对充裕,所以本月LPR的加点数可能会下降,但年内再难有降准,也不会有较大幅度的降息,债市将面临一定压力。