闻泰科技:千亿市值开启

业绩总结:公司2019 年上半年实现营业收入 114.3 亿元,同比增长 110.7%; 实现归母净利润1.9 亿元,去年同期亏损1.7 亿元,扣非净利润1.4 亿元,去年同期亏损1.9 亿元。

营收,利润和盈利预测均超出市场预期。2019 年上半年公司营收114.3 亿元, 市场预期上半年营收在104 亿元至109 亿元之间。其次公司上半年财务费用2.1 亿元,同比增加119.4%,主要来自并购安世半导体借款的利息费用所致,如果加回这部分费用,公司上半年利润在3.5 亿元以上,之前市场预期主营净利润是2.8 亿元,超出了市场预期。同时公司给出2019 年三季度的盈利预测,归属上市公司净利润区间在4.3 亿元至5.1 亿元,市场之前预期是4.4 亿元,再次超出市场预期。

客户结构调整持续成功,手机ODM 业务营收大幅增长。我们多次强调公司在2018 年上半年开始的客户结构调整对公司未来长期高速的发展意义重大。公司2018 年上半年开始客户逐渐增加海外客户以及海外订单的占比,由于海外客户的采购比例通常在50%以上,生产比例基本都在80%以上,更多的物料交由上市公司来采购,这对于营收的提升非常明显。

并购安世半导体顺利推进,资金盈余充沛。公司近期陆续通过了菲律宾以及中国台湾省的审批,至此海外所有前置审批全部完成。同时海外部分的并购贷款推进也非常顺利,利率水平显著低于国内部分。我们预计安世半导体有望今年三季度实现并表,并且2020 年有望100%股权完全并表。由于ODM 业务经营持续向好,公司经营活动现金流充沛,有能力覆盖并购带来的利息费用和本金支付。

协同效应明显。闻泰通讯协助安世半导体加速国产替代进程,迅速加大在消费电子领域里功率器件的市占率。安世半导体协助闻泰通讯拓展海外市场和客户, 加大海外品牌影响力。

盈利预测与投资建议。暂不考虑安世半导体并购影响,考虑到手机ODM 业务物料采购比例持续提升,预计2019-2021 年EPS 分别为1.48 元、2.25 元、2.88 元。维持“买入”评级。

风险提示:采购物料价格大幅波动风险、5G 进程推进缓慢的风险、收购进度不达预期的风险、房地产业务剥离进度不及预期的风险。