高能环境:环境修复龙头地位稳固,固废处置领域维持高增速

事件: 公司发布 2019年半年度报告, 2019年上半年公司实现营业收入20.81亿元,同比增长 51.04%; 实现归母净利润 2.05亿元,同比增长35.07%,披露业绩超出公司业绩预增公告(盈利 1.85-2亿元)区间;

2019Q2公司营业收入和净利润环比增速均超 100%,各项业务加速推进。

环境修复板块稳步增长,固废处置板块维持高增速。 公司环境修复龙头地位稳固, 报告期内新签订单 6.15亿元,在手订单实施力度加大, 环境修复板块营业收入同比+41.19%至 6.78亿元; 固废处置领域则实现了两项分业务增速均超 100%:垃圾焚烧项目建设进度的加速推进带动生活垃圾处理板块营业收入同比+144.66%至 7.76亿元,滦南经济开发区工业固废处置利用项目填埋场防渗工程等项目的实施则带动一般工业固废板块营业收入同比+129.27%至 129.27%;受到中色东方技改、贵州宏达换证等因素影响, 危废处置板块营业收入同比-14.47%至 3.89亿元,但随着技改、换证完成,上下游渠道理顺后,危废板块有望重回增长轨道。公司费用管控能力有所增强,期间费用率同比减少 3.36个 pct 至 12.47%。

在手订单充裕,可转债+绿债+运营项目落地保障公司发展。 报告期内公司新增订单金额为 17.80亿元,同比虽有一定减少( 2018H1新签订单22.92亿元),但订单结构更加均衡。 截至报告期末,公司在手订单金额已达 134.90亿元, 尚可履行订单额首次超百亿达 102.56亿元;同时, 公司先后成功发行 8.4亿可转债以及 6亿元绿色公司债券(第一期),叠加运营项目落地带来稳定的经营性现金流,可较好保障在手订单的持续落地。

维持“买入”评级: 公司垃圾焚烧项目和工业固废项目建设进度加快,我们小幅上调盈利预测,预计公司 19-21年归母净利润为 4.34/5.40/6.52亿元(原值为 4.16/5.15/6.14亿元) ,预计公司 19-21年的 EPS 为0.64/0.80/0.97元,当前股价对应 19年 PE 为 15倍。 公司危废、垃圾焚烧、工业固废处置业务稳步扩张,作为龙头将受益于化工园区关停带来的场地修复市场空间增量, 业绩增长确定性强, 维持“买入”评级。

风险提示: 场地修复资金流入受阻,并购形成商誉较多未来存在减值风险,发生经营负面事件从而对相关公司产生不良影响。