隆基股份2019年中报点评:海外组件销售大幅增长,业绩稳健增长可期

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公司发布2019年中报,实现营收141.1亿(同比+41.1%),实现归母净利润20.1亿(同比+53.8%);单二季度实现营收75.8亿,同比/环比增幅分别16%/33%,实现归母净利润14.0亿,同比/环比增幅分别为83%/123%。公司二季度盈利能力持续提升,主要受益高效PERC产品需求旺盛价格坚挺,公司产能稳步释放、销量持续增长(上半年硅片、组件销量分别为21.5亿片(同比+183%)、3.2GW(同比+21%))。

海外市场高景气度持续,加速产能扩张牢据单晶龙头地位

“531”光伏新政后后全球光伏产业链降价,光伏发电经济性凸显,2019年前7月我国组件累计出口40.5GW(同比+64.2%),海外光伏市场需求旺盛。公司自2016年起布局海外市场,2019年上半年海外单晶组件销售达到2.4GW,超去年全年水平,占单晶组件对外销售总量76%。为把握快速增长市场需求、稳固单晶龙头地位,公司加速产能扩张,预计至2020年底公司硅片产能将达到65GW。我们认为海外市场将贡献全球光伏主要增量,公司组件产能有望被市场消化,海外组件业务有望保持高速增长。

技术为先持续研发投入,推动工艺优化与领先技术储备

2019年上半年公司研发投入7.8亿元,占总营收比重5.5%。公司持续研发投入推动成本下降与技术升级,期间硅片非硅成本降幅达到31.75%,第三代PERC电池单双面电池转换效率提升0.3%以上。公司于2019年SNEC展会推出M6大尺寸硅片,可与现有电池产线兼容,有效提高组件封装效率,降低度电成本。531”新政出台,政府明确支持无需国家补贴的光伏电站项目,平价上网项目建设与竞价上网推进将持续持续推动产业升级,高效产品求有望得到有力支撑。

估值与评级

单晶产品需求旺盛,考虑公司提高2019-2021年硅片/电池/组件扩产规划,新增产能有望被市场充分消化。我们上调公司2019-2020年EPS至1.32/1.75元(原值为1.06/1.32元),新增2021年EPS2.03元,当前股价对应2019-2021年PE21/16/14,维持“买入”评级。

风险提示:公司产能释放不达预期;单晶产品市场需求增长不达预期。