中集安瑞科:中期业绩符合预期,继续受益于LNG市场投资提升

中期业绩符合预期中集安瑞科公布 2019年中期业绩, 实现营业收入 65.8亿人民币,同比增长 16.5%;实现归母净利润 3.8亿人民币,同比增长 24.2%;实现每股收益 0.20元人民币,符合我们预期。 公司不派发中期股息。

清洁能源分部维持高增速, 在手订单维持高位公司 2019年上半年三大业务实现稳健增长。其中, 清洁能源分部实现收入 31.2亿人民币,同比增长 24.0%,主要由于国内 LNG 消费量持续增长, 推动 LNG 车载瓶、船用 LNG 燃料罐及 CNG 加气站等装备需求上升。

化工环境分部实现收入 19.3亿人民币,同比增长 13.7%,主要由于罐式集装箱销量增长。 液态食品分部实现收入 15.1亿人民币,同比增长 6.9%,上半年成功收购加拿大精酿啤酒装备制造商 DME,继续开拓精酿啤酒市场。

截至 2019年 7月, 公司合计在手订单达 107亿人民币,维持高位。

盈利能力保持稳定,下半年现金流有望改善2019年上半年公司综合毛利率为 15.3%,同比下降 0.3个百分点。其中, 清洁能源分部毛利率 14.3%,同比下降 0.7个百分点,主要由于液化气船和 LNG 运输车毛利率同比下降,但被 LNG 车载瓶等产品毛利率上升部分抵消。 化工环境分部毛利率 15.4%,同比上升 0.7个百分点,主要由于罐式集装箱以美元结算为主,美元升值提升毛利率水平。液态食品分部毛利率 17.0%,同比下降 0.3个百分点, 但随着工程项目预提质保金冲回,下半年毛利率将回升。 上半年公司净利率为 5.9%,同比上升 0.3个百分点。

上半年公司经营性现金净流出 3.0亿元,主要由于 EPC 项目合同资产投资规模上升较多;随着 EPC 项目后续推进,预计经营性现金流有望显著改善。

受益于 LNG 产业成长,订单饱满,维持“买入”评级我们小幅下调公司 19-21年 EPS 预测至 0.46/0.53/0.61元人民币, 以反映更谨慎的液态食品分部收入预测, 以及业务结构变化对毛利率的影响。

公司近一年平均交易于 16.1倍 PE,谨慎给予 19年 15倍 PE, 下调目标价至 7.60港元。公司受益于 LNG 产业成长,订单饱满, 维持“买入” 评级。

风险提示: 政策变化风险、 LNG 价格波动风险、并购业务整合不顺风险