用友网络：利润增长超预期，云业务表现亮眼

上半年业绩超预期。 公司 19年上半年实现收入 33.13亿元,同比+10.2%;高毛利率的云计算相关业务持续高增,归母净利润为 4.82亿元,同比+290.1%;扣非净利润为 2.64亿元,同比+155.1%。

云计算和支付业务表现亮眼。 公司两大新兴业务实现大幅增长:其中云服务业务收入 4.72亿元,同比+114.6%; 支付服务实现收入 2亿元,同比+321.6%;传统软件业务进展稳健,收入达 22.48亿元, 同比+5%;而互联网投融业务在公司稳健经营、控制规模方针下,实现收入 3.69亿元,同比-36.5%。

云服务预收账款约 4亿元,比年初增长 46%,企业客户数近500万家,其中付费客户 43万家,相比 18年底新增约 7万家,客户续约率和单价稳步提高。公司云转型进展顺利,未来客户规模、付费率和客单价增量空间巨大。

研发投入持续加大, 行业龙头业绩增长动力十足。 公司 19年H1研发投入达 7.4亿元,同比增长 25.5%。 19年 3季度,公司将推出面向成长型企业的云 ERP 套件、用友公有云平台iuap5.0等新产品,云服务质量持续优化。公司在报告期内重点加强了与华为、中国电信、 360等知名企业合作,云市场生态平台入驻企业突破 4000家,服务及产品超 6200款,企业服务领导厂商地位稳固,未来长期业绩高增确定性强。

维持“增持”评级。预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.32元/0.44元/0.57元,对应市盈率为 97.90倍/70.66倍/54.60倍。公司云转型基本完成,企业服务领导地位稳固,未来云计算业务有望持续高速增长。我们看好公司长期发展能力,同时考虑到金融业务波动性对未来业绩影响, 维持“增持”评级。

风险提示: 云计算业务客户拓展和付费率提升受阻、金融业务不及预期。