中航光电事件点评：下游需求高景气，多管齐下优势强化

事件:

公司发布中报:报告期内,实现营业总收入45.97亿元,同比增长28.23%;实现归母净利润5.7亿元,同比增长23.13%。

投资要点:

需求旺盛营收业绩高增长。受益于军工和通信领域的高景气,公司收入高速增长,增速达到28.23%;成本方面,公司毛利率保持稳定,维持在较高的水平;费用方面,销售和财务费用略有增长,研发投入大幅增加,研发费用增速达到54.43%。

多管齐下强化竞争优势。公司在连接器领域处于领军地位,军用领域收入规模和整体实力优势明显;通信领域,公司是华为金牌供应商。领先的市场地位和健康充裕的资金实力下,公司研发投入和市场拓展力度也进一步加大,研发费用达到4.03亿元,销售费用达到1.73亿元。当前连接器市场集中度仍然较低,公司在产品研发和市场拓展方面发力,有望进一步强化市场优势,实现强者于强,市场份额有望进一步提升。

下游需求高景气共振。公司产品广泛应用于国防军工、通讯与数据传输、新能源汽车、轨道交通、消费类电子、工业等高端制造领域,其中国防军工、通信占比较大。国防军工领域,长期武器装备建设仍有较大缺口,短期处于十四五装备采购高峰,国防军工领域需求有望持续高景气;通信领域,5G建设周期启动,基站等建设投入不断攀升,需求增速有望不断提升。

盈利预测和投资评级:买入评级。下游需求高景气共振、公司产品研发和市场拓展力度加大,营收有望持续高增长。公司业绩超预期,上调盈利预测,预计2019-2021年归母净利润分别为11.90亿元、14.82亿元以及18.16亿元,对应EPS分别为1.16元、1.44元及1.77元,对应当前股价PE分别为35倍、28倍及23倍,上调至买入评级。

风险提示:1)盈利不及预期;2)国防和通信需求不及预期;3)市场拓展不及预期;4)系统性风险。