中广核电力：成功回A，核电巨头开启新征程

1H19营收增长15%、归母净利润增长10%:8月21日,中广核电力发布2019年中期业绩报告,1H19实现营业收入265.23亿元,同比增长15.26%;归属于上市公司股东净利润50.23亿元,同比增长9.99%。

2H18投产机组贡献1H19增量,2H19再添新丁:上半年公司没有新机组投产,电量增长主要依靠2H18投产的阳江5号、台山1号,两台机组1H19合计贡献94.32亿千瓦时的发电量,按照6%的厂用电率估算,约占总上网电量增量的103.7%。7月24日阳江6号机商运;台山2号机有望在12月前后投产商运。

“实体清单”全面封锁,“华龙一号”加速升空:8月14日,美国将4家中广核相关公司纳入“实体清单”,负面影响可能大于2018年10月的技术出口禁令。但考虑到采用AP1000技术的陆丰核电项目已经暂缓,其他在运、在建项目均采用国产化技术,我们认为影响总体可控。另一方面,美国接连对中国的核电产业进行封锁限制,反而会促进“华龙一号”的发展壮大,相关机组也有望陆续获批开建。

成功回归A股市场,开启新征程:公司已基本完成A股IPO发行工作。考虑到募投项目中阳江5、6号两台机组已实现商运,预计相关的募集资金有可能变更用途投入其他待开工的项目中。公司及控股股东规划待建项目充足,成长潜力巨大。

投资建议:在2H18投产的两台机组的推动下,中广核电力1H19的营收、利润基本符合预期,预期2H19投产的两台新机组将助力公司业绩持续增长。虽然被美国纳入“实体清单”,但影响总体可控,且会促进“华龙一号”新机组获批开建。完成A股IPO,充裕的资金将帮助公司开启新的征程。我们根据公司此次A股IPO发行情况及近期上网电价的变化,调整对公司的盈利预测,预计19/20/21年EPS分别为0.20/0.24/0.23元(前值0.22/0.25/0.25元),对应8月21日收盘价PE分别为9.6/8.1/8.2倍。

风险提示:1、核安全事故:任何一起核事故均可能导致全球范围的停运、缓建;2、政策变化:部分地区目前仍处于电力供大于求的状态;3、新技术遇阻:如示范项目出现问题将影响后续机组的批复和建设;4、电价调整:电力市场化交易将拉低平均上网电价;5、汇兑损失:汇率波动在外汇结算时可能面临汇兑风险。