宝信软件：半年度业绩超预期，下游需求持续高景气

事件:

公司发布 2019年半年报, 2019H1公司实现营收 26.99亿元,同比增长11.86%;实现归母净利润 4.06亿元,同比增长 37.28%;实现扣非后归母净利润 3.85亿元,同比增长 46.57%;经营性现金流净额 4.94亿元,同比增长 49.10%。

点评:

业绩增长超预期, 经营效率持续优化

2019H1公司实现归母净利润 4.06亿元,同比增长 37.28%;实现扣非后归母净利润 3.85亿元,同比增长 46.57%; 超出市场预期,分业务来看:

软件开发及工程实现营收 17.44亿元,同比增长 8.73%,毛利率提升 4.01pct至 26.10%,下游钢铁信息化持续保持较高的景气度, 2019H1由于智能化以及自动化业务增长公司加大项目备货导致存货同比增长 39.42%至 8.56亿元,预计下半年公司钢铁信息化业务增长有望进一步加速;

服务外包实现营收 8.89亿元,同比增长 31.12%,毛利率下降 1.96pct 至45.52%,宝之云上架机柜数不断增加助力服务外包营收快速增长。

系统集成实现营收 0.59亿元,同比增长-50.42%,毛利率提升 5.19pct 至14.00%;

2019H1公司综合毛利率提升 3.51pct 至 32.42%,主要原因是高毛利的 IDC业务以及钢铁信息化业务占比提升;期间费用率下降 1.19pct 至 14.36%,经营效率持续优化。

持续加大产品研发,工业互联网稳步推进

2019上半年公司持续推进智能工厂平台 iPat、生态技术平台 ePat 和大数据平台设计开发;完成工业 PaaS 平台部署, 并开展工业 APP 开发和测试工作,着力打造智能工厂、智慧运营、协同生态三层架构, 随着 5G 商用加速,未来工业互联网有望加速落地,进一步推升钢铁信息化行业的景气度。

投资建议与盈利预测

预计 2019-2021年,公司归属母公司股东净利润分别为: 8.84、 11.70和13.26亿元,对应 EPS 分别为: 0.77、 1.03和 1.16元/股,对应 PE 估值分别为 42、 32和 28倍。考虑到公司钢铁信息化以及 IDC 行业强大的竞争优势,给予公司“买入”的投资评级。

风险提示

5G 应用端发展不及预期、 钢铁信息化整合不及预期、 宝武工业互联网推进不及预期、后续 IDC 项目落地进度不及预期