华测检测：精细化管理稳步推进，业绩持续高增长

19H1业绩大增 214%公司发布 2019中报, 实现营收 13.31亿元,同比+22.22%;归母净利润 1.60亿元,同比+213.61%;扣非归母净利润 1.21亿元,同比+417.43%,主要系公司精细化管理稳步推进,经营效益持续向好。

营收整体稳健,环境/食品检测业务保持快速成长分业务看,公司 19H1贸易保障/生命科学/消费品/工业品检测收入分别为2.10/6.96/1.90/2.35亿元,同比+21.24%/28.97%/12.70%13.21%,毛利率为71.70%/44.66%/47.06%/40.43%, 同比变动-2.24/11.08/3.05/8.23个 pct,经营能力显著提升。其中, 环境检测业务保持快速增长,食品检测业务增长更快。

精细化管理稳步推进, 各项财务指标稳中向好公司 19H1毛利率/净利率为 48.52%/12.34%,同比提升 7.18/7.10个 pct;期间费用率为 36.96%,同比增加 1.46个 pct, 其中管理(含研发)/销售/财务费用率为 17.02%/19.48%/0.46%,同比变动 1.69/0.19/-0.42个 pct,管理费用率增加主要系奖金计提增加及股份支付成本增加,且研发费用率提升 1.08个 pct,财务费用率减少主要系公司归还借款,利息费用减少; 公司 19H1购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金约 2.09亿元,同比下降 17.29%,占营收比重 15.70%, 同比 18H1下降 7.5个 pct;公司经营性现金流净额为 1.15亿元, 同比+745%,主要系公司实施现金流管理措施, 优化应收账款管理,销售回款同步增加 2.1亿元(同比+21%), 同时加强应付账款管理,经营支出同比放缓;公司有息负债从年初超 5亿元降至 0.5亿元,整体资产负债率 21.25%,同比下降 11.45个 pct。公司原子公司华测瑞欧 17年丧失控股权,无法实现并表,当前问题已妥善解决,公司以 5622万元出让杭州瑞欧 51%股权,出让后对公司当前业务基本不会造成影响。

盈利预测与投资建议:

公司业绩高速增长, 考虑出售华测瑞欧股权带来的投资收益, 我们上调2019-2021年净利润至 4.45/5.79/7.66亿元, 对应 EPS 为 0.27/0.35/0.46元,对应 PE 45/35/26倍。 维持“ 买入”评级。

风险提示: 并购整合不及预期;公司管理效率提升不及预期;行业竞争加剧。