7月经济数据点评:风物长宜放眼量

7月当月数据回落,但累计同比增速仍较平稳;房地产投资仍在高位;6月购车挤出7月消费。

7月工业增加值同比增速4.8%,较6月下降1.5个百分点。

7月社零同比增速7.6%,较6月增速大幅下降2.2个百分点。

1-7月固定资产投资增速为5.7%,较1-6月下行0.1个百分点,1-7月民间固定资产投资增速5.4%,较1-6月下降0.3个百分点。制造业投资1-7月累计同比增长3.3%,较1-6月上行0.3个百分点;基建投资累计同比增长3.8%,较1-6月下行0.3个百分点;地产投资累计同比增长10.6%,较1-6月下行0.3个百分点。

7月当月数据虽然回落,但累计数据尚可。7月经济数据较6月出现了比较明显的回落,其中工业增加值同比增速较6月回落1.5个百分点,社零同比增速较6月回落2.2个百分点,但从累计同比增速来看,1-7月工业增加值、固定资产投资、社零累计同比增速较1-6月分别回落0.2个百分点、0.1个百分点和0.1个百分点,整体增速仍保持在区间内震荡。我们认为7月经济数据中的主要问题在于波动性较大,比如社零受到6月汽车促销和电商促销的影响挤出了7月的消费。整体来看,未来我国经济增速虽然仍有下行的压力,但需谨慎看淡月度数据受到冲击而产生的波动。

放低对国内政策刺激的预期。从7月底的政治局会议到央行二季度货币政策执行报告,当前政策方面传达出的信号,更多在于经济结构的调整和新动能的培育,而非出台新的政策维持经济增速。我们认为当前国内的货币政策和财政政策定力较市场预期有所增强,因此市场需要逐步调整降低对于货币政策降准降息的预期;在基建方面,目前增速也是低于市场预期的,但财政政策在专项债发行方面依然没有明显的扩张迹象;另外在金融业供给侧结构性改革方面,此前虽然造成了一定的波动,但目前仍在稳步推进。整体来看,三季度经济增速可能有一定的压力,预计在经济增速下行压力、上市公司业绩披露期、以及海外贸易政策和货币政策扰动的背景下,市场的波动性会有所放大。

风险提示:全球经济数据低于预期;国内通胀持续超预期。