安图生物：核心产品磁微粒化学发光产品线持续高速增长，推动公司不断前进

事件:2019年H1公司实现营业收入11.79亿元,比上年同期增长39.03%;归属于上市公司股东的净利润3.20亿元,比上年同期增长29.85%;实现扣非净利润3.08亿元,同比增长30.62%,好于预期。

公司2019年Q2实现营业收入6.31亿元,同比增长45.92%;实现归属于上市公司股东的净利润1.99亿元、同比增长32.23%;实现扣非净利润1.90亿元,同比增长30.92%,好于预期。

核心产品磁微粒化学发光产品线持续高速增长,推动公司不断前进。公司目前已经形成了免疫诊断、微生物检测、生化检测三大IVD检测产品平台,并推出AutolasA-1流水线等重磅产品,已经成为国内IVD领域的龙头企业。

报告期内,公司实现收入11.79亿元,比上年同期增长39.03%;Q2实现营业收入6.31亿元,同比增长45.92%,其主要增长来自于公司磁微粒化学发光检测仪器和试剂销售的快速放量。公司单模块200测试/小时的全自动化学发光测定仪AutoLumoA2000Plus是国内技术水平最高的磁微粒化学发光检测器设备,2018年其装机量超过900台,预计2019年H1销量超过450台,市场存量3500台左右。随着公司产品被更多的三级医院认可,其在三级医院渗透率提高,推动单机利用率上升,直接拉动公司磁微粒化学发光检测试剂销售,成为公司增长的核心动力。

毛利率略有下降,研发投入增多致使净利润率有所下降。报告期内公司销售费用、管理费用分别为1.94亿元和0.57亿元,同比增长37.11%和35.12%(按2018年H1剔除研发费后的同比口径计算),费用率分别为16.46%和4.87%(含研发费用的费用率为15.86%),整体保持了相对稳定的水平。公司2018年的毛利率和净利润率分别为65.35%和27.66%,分别同比下降了1.37个百分点和1.93个百分点,其中公司持续加大研发投入导致净利润率出现下降。

盈利预测与投资评级:我们预计2019-2021年,公司营业收入为26.23亿元、35.18亿元和46.59亿元,同比增速分别为35.9%、34.1%和32.4%;归母净利润为7.46亿元、10.03亿元和13.47亿元,同比增速分别为32.6%、34.4%和34.4%;对应EPS为1.78元、2.39元和3.21元。公司所处化学发光细分行业空间大、增速快,公司技术实力雄厚、研发转化能力强、业绩确定性高,具备维持长期高速增长的能力。基于中报业绩好于预期,我们上调全年盈利预测,同时上调评级,给予“买入”评级。

风险提示:行业政策变化风险;百奥泰康整合不达预期;质谱仪上市推广效果不达预期。